焦企原料采购积极 焦煤、焦炭需求渐起

研报正文

一、行情回顾

本周，焦价首轮提涨暂未落地，矿方情绪好转，叠加竞拍市场部分煤种溢价成交，带动部分煤种价格上涨50-150元/吨不等，然周五市场监管总局初步认定18家煤炭企业涉嫌哄抬煤炭价格，3家交易中心涉嫌不执行政府定价，其中涉及一家焦煤企业，双焦盘面冲高后回落。

截至8月5日，盘面焦煤主力合约收盘价2088点，环比上周-2.13%，吕梁低硫主焦煤汇总价2200元/吨，环比上周暂无变动；盘面焦炭主力合约收盘价2814.5点，环比上周0.27%，日照港准一级冶金焦出库价2610元/吨，环比上周+80元/吨。

本周，焦炭出口外贸订单价格延续下跌，蒙5#原煤报价企稳反弹。

二、宏观数据

国家统计局公布7月制造业PMI为49.0%（WIND一致预期为50.4%，前值50.2%），创2013年以来同期新低，为近年同期环比下跌幅度最大，再度跌入荣枯线以下水平。我们认为7月数据与市场预期的差距主要在以下几方面：

（1）高耗能行业受迎峰度夏管控措施影响超预期；

（2）经过了6月的供需双旺，市场低估了需求不足带来的持续冲击；

（3）在生产强于需求的格局下，产成品价格仍难提升，上游价格的回落并未带来中下游企业经营情况的明显好转；

（4）政策扶持下，7月从业人员指数并未出现大幅下滑，我们预期7月城镇调查失业率较6月基本持平的概率较大。

三、双焦基本面数据

1、焦企开始积极采购原料，钢厂补库滞后

焦煤：煤矿、洗煤厂被动累库放缓，焦化厂主动补库，钢厂被动去库，港口库存显著增加；整体库存显著增加，但仍在低位，焦煤库存驱动中性。值得注意的是，煤矿、洗煤厂库存接近五年最高水平，而钢厂库存创近五年新低，跌近800万吨，厂内焦煤可用天数13.2。

焦炭：受投机需求影响，焦企开始被动去库，钢厂去库放缓，港口库存转增；整体库存转降，焦炭库存驱动向上。钢厂焦炭库存继续创近3年新低，且钢厂焦炭可用天数仍在下滑。

2、各环节陆续复产，补库需求、投机需求渐起

本周，各环节产能利用率均有回升。钢厂盈利能力修复，部分钢厂落实复产，对焦炭的需求向好，开始小幅补库；焦企生产积极性一般，出货较前期有所好转，焦钢产量比下调。炼焦煤价格承压下调后整体出货状况好转；焦钢企业开始逐步复产，对炼焦煤需求稍有增加，部分贸易商进场抄底。

3、焦钢毛利差较低，短期有望修复

利润能否从原料煤端传导至下游，有赖于两方面：其一，炉料需求是否持续羸弱；其二，主焦煤供应端能否有明显增量。

4、基差略有走强，煤焦比/螺焦比上行

基差方面，焦价首轮提涨暂未落地，矿方情绪好转，然周五市场监管总局公布价格违法案例，其中涉及一家焦煤企业，双焦盘面冲高后回落，基差略有走强，符合上周判断（基差历史分位：JM0931%，J0922%）。