市场情绪仍然偏弱 油脂短期为震荡走势

研报正文

一、行情综述

今日国内油脂震荡走高，价格重心进一步上移。因国际原油回暖，加上印尼外运不畅，导致隔夜油脂市场持续走高，国内油脂市场获得支撑。主力Y2209合约报收9924点，涨幅2.16%；P2209合约报收8442点，涨幅2.06%；OI2209合约报收11958点，涨幅1.18%。

现货方面，豆油现货价格上调40元/吨，棕榈油现货价格上调50元/吨，菜油现货价格下调120元/吨。

目前油脂影响因素依旧繁杂，随着担忧情绪的释放，印尼再次调整出口政策，马来7月出口缓增，油脂偏弱的局面仍在，内外盘油脂趋同，综合多种因素影响使得市场震荡磨底过程继续。

二、宏观要闻

1、摩根大通分析师预计，美联储在9月可能加息75个基点，而之前预期为50个基点；美国独立投行咨询公司：美联储今年会多加25个基点；花旗策略师表示：美联储可能同意加息100个基点。

2、高盛：对2022年第三季度至第四季度布油价格的预测目前为110-125美元/桶，而此前预测为140-130美元/桶（对2023年的油价预测为125美元/桶不变）。预计2022年下半年全球石油需求同比增长120万桶/日，2023年为同比增长200万桶/日。

3、当地时间9日，俄罗斯国家杜马主席沃洛金通过社交媒体表示，尽管遭到西方国家前所未有的制裁压力和制裁恫吓，1382家在俄外国企业和公司中的大部分并未退出俄罗斯市场，依然在俄境内从事生产和经营活动，这一比例超过了77%。

4、当地时间8日，俄罗斯安全会议副主席梅德韦杰夫表示，俄罗斯将以自己的条件寻求与乌克兰的和平。他说，西方当前在乌克兰危机中拱火的目的是“摧毁俄罗斯”。

俄方的回应是“强硬”和“深思熟虑的”。同一天，俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，只有在俄乌谈判代表团做完所有准备后，才有可能举行俄乌总统会晤。但到目前为止，尚不具备总统会晤的条件。

5、美国白宫：总统拜登将于周二签署瑞典和芬兰加入北约的协议。

6、国防部新闻发言人吴谦：针对美方恶劣挑衅行径，中方宣布了八项反制措施，其中包括取消安排中美两军战区领导通话、取消中美国防部工作会晤、取消中美海上军事安全磋商机制会议。

中方有关反制措施是对美台挑衅的必要警示，对国家主权和安全的正当捍卫，完全合理、恰当适度。

三、行业要闻

1、路透前瞻USDA8月月报：美国2022/23年度大豆产量料为44.81亿蒲式耳（前值45.05），预估区间介于43.67-45.9亿蒲式耳；美国2022/23年度大豆单产料为51.1蒲式耳/英亩（前值51.5），预估区间介于49.9-52.5亿蒲式耳/英亩。

美国2021/22年度大豆期末库存为2.26亿蒲式耳（前值2.15），预估区间介于2.1-2.55亿蒲式耳；美国2022/23年度大豆期末库存为2.3亿蒲式耳（前值2.3），预估区间介于1.75-3.2亿蒲式耳。

2、彭博前瞻USDA8月月报：全球2022/23年度大豆期末库存为9950万吨（前值9961），预估区间介于9750-10310万吨。

巴西2021/22年度大豆产量为1.261亿吨（前值1.26），预估区间为1.26-1.27亿吨；阿根廷2021/22年度大豆产量为4400万吨（前值4400），预估区间为4340-4450万吨。

3、据美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告，截至8月7日当周，美国大豆生长优良率为59%，市场预期为59%，此前一周为60%，去年同期为60%。

开花率为89%，此前一周为79%，去年同期为90%，五年均值为88%；结荚率为61%，此前一周为44%，去年同期为70%，五年均值为66%。

4、据财联社，印度尼西亚财政部8月9日颁布命令，印度尼西亚将棕榈油的出口税起征点从750美元/吨降低至680美元/吨。

根据该规定，参考价格为680美元/吨或更低时，将免征毛棕榈油（CPO）的出口税。参考价高于1430美元/吨的，最高税率为288美元/吨。新法规从周二开始生效。

5、据巴西商贸部农产品出口数据，2022年8月第1周，共计5个工作日，累计装出大豆181.78万吨，去年8月为648.42万吨。

日均装运量为36.36万吨/日，较去年8月的29.47万吨/日增加23.35%；累计装出豆粕45.57万吨，去年8月为160.23万吨。日均装运量为9.11万吨/日，较去年8月的7.28万吨/日增加25.14%。

6、据美国农业部数据，截至8月4日当周，美国大豆出口检验量为86.75万吨，前一周修正后为59.50万吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为5452.70万吨，上一年度同期5847.53万吨；美国对中国（大陆地区）装运24.99万吨大豆。

前一周美国对中国大陆装运13.07万吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的28.80%，上周是23.55%。

7、国家粮油信息中心：根据船期监测，预计8-9月份我国进口大豆1430万吨，低于上年同期的1636万吨，为过去5年来同期最低水平。

预计2021/22年度（10月至次年9月）我国进口大豆9100万吨，低于上年度的9653万吨，预计2022/23年度进口量增至9500万吨。

8、中储粮网关于举办8月12日油脂公司菜籽油购销双向竞价交易专场的公告，交易时间：2022年8月12日上午10:30开始；品种：菜籽油；数量：12559吨。

四、主产区天气

1、美国大豆主产区天气：

①8月9日至8月17日期间，美国大豆主产区中，南部地区降雨预期减弱，西部及中西部地区降雨预期有增有减。其中，大豆伊利诺伊州、印第安纳州及北达科他州降雨预期增强；爱荷华州、密苏里州、堪萨斯州及内布拉斯加州降雨预期减弱。

棉花最大主产区得克萨斯州西北产区降雨预期增强。美豆处于关键的开花期和结荚期，所需水分较多，月度降雨量需要85-120毫米，低于80毫米，种子在土壤中容易丧失生长能力，影响优良率，会引起干旱炒作。当前南达科他州、堪萨斯州和内布拉斯加州预期降雨量不足，不利于美豆生长。

②8月17日至8月25日期间，美国大豆主产区中，西部地区降雨预期增强，南部及中西部地区降雨预期有增有减。其中，大豆主产区北达科他州、密苏里州南部、堪萨斯州东部预期降雨量较小；爱荷华州、伊利诺伊州预期降雨量充足。

2、东南亚棕榈油主产区天气：2022年8月6日至8月7日预期内

①马来西亚棕榈油种植区：马来半岛无降雨预期；沙巴州与砂劳越州持续小雨到大雨，局部地区有暴雨。

②印度尼西亚棕榈油种植区：苏门答腊岛局部地区有小雨到中雨；加里曼丹岛有小雨到大雨，局部地区有暴雨；苏拉威西岛有小雨到中雨。

五、观点及策略

棕榈油：印尼的毛棕榈油和精炼棕榈油出口关税大幅下调，将继续有利于印尼的出口，而且随着印尼国内食用油价格接近预订价位，市场关注印尼是否会取消DMO政策；总体来看，印尼方面主要还是政策的扰动，同时伴随着货多船少，8月船期或将延期。

马来西亚方面，路透、彭博等资讯机构预期马来西亚棕榈油7月份仍将累库，库存将达到180万吨左右。

目前产地棕榈油基本面仍为印尼有库容压力、马来西亚将继续累库的偏空预期，这将限制棕榈油价格的反弹高度。

国内棕榈油方面，8、9月船期棕榈油采购量较大，短期因到港慢现货仍然坚挺，市场关注8月中旬以后是否会出现集中到港情况，以及届时对国内油脂市场的冲击，中短期棕榈油依然面临着弱势下行的趋势。

豆油：因美豆主产区中西部地区迎来降雨，干旱稍有缓解，导致美豆期价下挫，但是美豆出口需求改善限制其跌幅。

目前大豆正处于关键结荚期，路透和彭博均预计8月美豆单产和总产均有小幅度的降低，但是实际情况关注8月10日USDA8月月报，另外继续关注美豆产区天气预期等因素影响。

国内来看，受宏观面及外盘油脂价格走势影响，国内大豆整体步入去库存阶段，大豆到港量逐渐减少，但伴随国内双节备货，豆油库存持续回落。国内豆油在美豆及美豆油带来的驱动下表现强劲，预计短期国内豆油价格将会少量抬升。

菜籽油：国内菜油走势仍强于豆油和棕榈油，主要是近期国内进口菜籽显著减少，压榨菜籽回落，部分省市菜油库存即将清空，带动菜油价格走强。

不过随着新季加大拿菜籽预计丰产和大量菜油到港，加上国家抛储增加，菜油的上行的压力将会加大。继续关注后续进口菜籽、菜油抛储情况。

观点小结：综上所述，宏观情绪对整体商品市场的影响仍然较大，美元指数和原油仍是短期市场情绪的参考指标，经济下行和流动性收紧的风险仍然存在，市场情绪仍然偏弱。

基本面来看，短期内印尼的利空因素仍在，但是马来的累库压力以及国内棕榈油的供应压力有待缓解，而且随着美豆和加拿大菜籽的产量前景越来越明确，油脂原料端的支撑也在减弱。

油脂短期为震荡走势，主要关注国内棕榈油集中到港的时间。中期来看，随着全球油料作物供应增加，国内油脂供应回升，油脂仍然存在下行风险。