美联储加息决议落地 贵金属价格有望持续回升

研报正文

观点综述

行情走势：贵金属小幅收低，整个月走势为先抑后扬的V型走势。

宏观因素：7月经济数据疲软，给贵金属一定支持。全球流动性：欧美通胀高企，各大央行纷纷超预期加息给贵金属带来不小压力。

持仓与比价：沪金本月持仓有大幅增加，沪银持仓增加不明显但仍在高位。美国黄金白银期货与基金持仓都有所下降。国内对黄金的投资热情高于国外。

其他因素：IMF年内连续第三次下调全球经济增速。7月份以来由于需求走弱导致库存累积压力升高，其中以原油最为明显。

俄罗斯对欧洲停止天然气供应，通胀持续居高不下，全球金融状况收紧可能导致新兴市场和发展中经济体债务困扰激增。

疫情封控对中国经济的影响，粮食能源价格的上涨，地缘政治阻碍全球贸易，若其中一些风险成为现实，全球经济增速今年和明年可能降至2.6%和2.0%，美国和欧元区明年都可能接近零增长。

综上所述：贵金属经过前半个月的调整，随着7月28日美联储加息决议落地，市场预期得到充分的反应，而会议上偏鸽派的表态和后期全球经济有走弱的趋势，避险需求提升将提振贵金属走势。因此，贵金属坚持在沪金370-380区间持续做多，沪银4000-4200区间持续做多。

一、行情回顾

本月沪金主力合约2212开盘395.10，收盘为386.86小幅收低；沪银主力合约2212开盘4497，收盘为4462小幅收低。贵金属整个月为先抑后扬的V型走势。

图一：（沪金2212日K线图）

本月由于全体央行的超预期加息影响，贵金属均跌破前期震荡区间，但下方支撑也十分明显。月末黄金价格小幅收涨，白银价格则继续走低。

本月美元指数在触及近20年高点109.3后上周回落。一方面，上周欧洲央行时隔11年重启加息，且加息幅度超市场预期，欧元走强压制美元指数走势。

另一方面，纽约联储数据显示美国长期通胀预期回落，以及最新公布的美国7月PMI初值明显恶化，使得市场对于美联储激进加息的预期减弱，美元指数高位回调也提振了金价走势。

二、全球宏观经济

美国7月制造业、服务业、综合PMI均创两年多新低，其中服务业和综合PMI陷入收缩区间，经济恶化情况显著。

具体来说，订单情况在变糟，就业增长放缓，通胀增速在变缓。欧元区7月综合PMI初值得49.4，创17个月新低；欧元区7月服务业PMI初值录得50.6，创15个月新低。

美国6月CPI同比上涨9.1%、核心CPI同比上涨5.9%，均高于预期值。美国6月PPI同比上涨11.3%，接近历史较高水平。美国最新初请失业救济人数创8个月新高。欧元区7月ZEW经济景气指数大幅下滑。

三、全球流动性

北京时间7月21日，欧央行超预期宣布加息50bp，同时推出传导保护工具TPI以应对金融分化风险。自此欧元区2014年开始的负利率时代宣告结束。

由于能源和食品价格的持续压力，欧元汇率的贬值也带来了部分压力。7月28日，美联储利率决议，加息75BP，目前市场基本计价完毕，对市场冲击不大。

但仍要关注美联储对于后续的通胀判断进而给出的加息节奏预期，预计美股受该因素影响相对较大，大宗商品目前焦点还是在于海外经济和需求端预期。

7月21日，日本央行公布利率决议，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，坚持收益率曲线控制（YCC）政策不变，符合市场预期。

在经济和通胀展望方面，日本央行上调了对未来三年的通胀预期及明、后两年的GDP增速预期。6月13日，美国10年期国债收益率快速上升，收盘报3.43%，升破5月6日的高点3.12%后再度上行，达到2011年以来的最高水平。

尽管市场对美联储三季度持续加息预期强劲，但是国债收益率曲线反映投资者更担忧美国经济陷入衰退。

鉴于欧美高通胀可能并不会因美联储加息抑制需求而很快回落，供给冲击和美国劳动力市场结构性紧张带来的高通胀可能持续到年底。近期，美元升值，汇率基本上与欧元持平也可以看出美联储加息力度将强于欧洲央行。

四、持仓与比价

本月沪金主力合约2212，以386.10元/克收盘，下跌7.86元/克，跌幅为2%。

图：（上期所黄金主力价格与持仓  ）

上海现货报价382.75元/克，黄金基差为-3.35。主力合约持仓增加10.3万手至14.4万手。上海交易所黄金库存为3171千克，无变化。

图：（上海交易所黄金库存）

本月沪银主力合约2212，以4462元/千克收盘，下跌60元/千克，跌幅为1.33%。上海现货报价4409元/千克，白银基差为-53。主力合约持仓增加1.95万手至53.72万手。上海交易所白银库存为1442.60吨，减少17.40吨。

  
图：（上期所白银主力价格与持仓）

本月美国COMEX黄金活跃月份以1782.70美元/盎司收盘，下跌25.30美元/盎司，跌幅为1.42%。美国COMEX黄金库存为943.44吨,减少84.92吨。美国COMEX黄金非商业多头净持仓为92690张，减少65003张。黄金ETF持仓为1005.87吨，减少44.44吨。

本月美国COMEX白银活跃月份以20.335美元/盎司收盘，上涨0.09美元/盎司，涨幅为0.44%。美国COMEX白银库存为10474.37吨，减少3.01吨。美国COMEX白银非商业多头净持仓为-4500张，减少15391张。白银ETF持仓为15043.43吨，减少1774.51吨。

五、其他因素

2022年7月26日，IMF更新了全球经济展望，年内连续第三次下调全球经济增速。IMF预计2022年和2023年全球经济增速分别为3.2%和2.9%，较4月的预测分别下调0.4和0.7个百分点。

6月份以后大宗商品价格普遍下跌，主要因素为美联储超预期加息带来的巨大压力。7月份以来由于需求走弱导致库存累积压力升高，其中以原油最为明显。

俄罗斯对欧洲停止天然气供应，通胀持续居高不下，全球金融状况收紧可能导致新兴市场和发展中经济体债务困扰激增。

疫情封控对中国经济的影响，粮食能源价格的上涨，地缘政治阻碍全球贸易，若其中一些风险成为现实，全球经济增速今年和明年可能降至2.6%和2.0%，美国和欧元区明年都可能接近零增长。