冶炼受限导致产量下降 短期铜市或有提振

研报正文

【行情复盘】

本周沪铜延续涨势，截至周五收盘，主力合约CU2209收于62930元/吨，周度涨幅4.34%。

现货方面，8月12日上海有色1#电解铜均价63040元/吨，较8月5日涨2510元/吨；洋山铜平均仓单溢价97.5美元/吨，较8月5日涨5美元/吨。

【重要资讯】

宏观：美国7月未季调CPI同比增长8.5%，预期为增长8.7%，前值为增长9.1%。美国7月未季调核心CPI同比增长5.9%，预期为增长6.1%，美国CPI和核心CPI均低于预期，见顶迹象再度确立，意味着美联储未来进一步紧缩的压力将减小。

据CME美联储观察工具显示，9月美联储加息75个基点的概率由公布前的68%降至39.5%，相对应的加息50个基点的概率从此前的32%涨至目前的60.5%，紧缩预期的放缓意味着对市场存在短期利空出尽的影响。

【基本面】

一、WBMS全球铜市供需平衡表

世界金属统计局（WBMS）报告显示，2022年1-5月全球铜市供应短缺18.9万吨，2021年全年供应短缺28.3万吨。2022年1-5月全球矿山铜产量为880万吨，较2021年前5个月增加1.1%。

2022年1-5月全球精炼铜产量为1030万吨，较之前一年同期增加2%。2022年1-5月全球铜需求量为1047万吨，较2021年1-5月增加3.4%。2022年5月份，全球精炼铜产量为207.09万吨，需求量为210.52万吨。

二、铜精矿加工费

截至8月12日SMM进口铜精矿指数（周）报74.38美元/吨，较上期8月5日指数增加1.0美元/吨。

周内铜精矿现货市场成交活跃度略有回升，矿山与炼厂之间的成交处于70美元低位，某炼厂以接近70美元中位的价格采购铜精矿现货，装期重心维持于9-10月份。周内有市场传闻存在以80美元高位加工费转售的秦皇岛港现货。

三、库存情况

截至2022年8月12日，LME库存较上一周增3250吨至131850吨，COMEX库存减2268吨至57146吨，上期铜期货本周库存57146吨，较上周增7043吨，三大交易所总库存为22.55万吨，较8月5日增0.82万吨。上海保税区库存为14.3万吨，较前一周减0.8万吨。

社会库存方面，截至8月12日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.21万吨至7.07万吨，但较上周五增加0.18万吨，周度库存结束连续2周下降微幅走高。

相比周一库存的变化，仅上海地区库存是下降的，其他多少地区的库存均是上升。总库存较去年同期的15.95万吨低8.88万吨，两者差值在扩大，其中广东降幅最大达4.18万吨，其次是上海低4.13万吨。

本周周度库存增加的主要原因是供应恢复：1，进口铜量略有增加。2，前期检修的冶炼厂陆续恢复正常生产，但华中地区部分冶炼厂受高温天气影响，产量下降，因此总体国内供应增量并补明显。

【交易策略】

美国7月未季调CPI增速低于市场预期，紧缩压力放缓，美元走弱，工业品迎来修复性行情。从基本面来看，国内因电力紧张多地下发限电通知，对上下游均有一定影响，从SMM的调研来看对上游冶炼的影响要更严重，在库存低位的背景下提振多头信心。

鉴于短期加息步伐放缓的预期和国内冶炼受限可能提振短期市场，不过仍不改中期熊市的趋势，建议观望等待下一次情绪转换时的做空的机会。如卖出CU2210C66000。