液化石油气下方空间有限 需求有待进一步改善

研报正文

【市场分析】

宏观面：上周国际原油价格呈现弱势震荡走势。

近期伊朗核谈判再度成为市场焦点，也是油价背后的压制因素之一。从目前美伊双方的表态来看，达成全面协议的可能性不高，虽然有欧盟在其中斡旋，但美伊仍旧对关键谈判条款存在分歧。

但考虑到通胀与欧洲能源短缺的矛盾，伊核谈判仍旧是美国为数不多的政治手段之一。只要伊核谈判仍有谈判达成的可能，那么其对市场的影响就会一直存在。因为伊朗仍具有较大的增产空间，且海上还存有近5000万桶的石油浮仓。

因此一旦制裁解除，对短期油市的冲击较大，仍然需要密切关注相关谈判进展。如果抛开潜在的利空预期，现实原油基本面仍较为坚挺，随着欧美制裁逐步落地，在欧佩克、美国产能释放速度有限的背景下，如果伊朗核谈判未能在短期达成，那么俄罗斯供应缺口（预计会达到150万桶/天上下）依然较难弥补，市场结构性短缺的矛盾延续，对原油及下游能化品的价值中枢形成支撑。

在上游油气生产、炼厂开工提升的背景下，中东、北美地区供应较为充裕，LPG国际市场基本面仍偏宽松，但前期利空已基本定价，且原油端跌幅已基本释放，因此目前来看价格下行驱动有限，或维持区间震荡格局。

截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到660美元/吨，FEI丙烷掉期首行价格来到687美元/吨。随着外盘价格从绝对高位跌落至去年同期水平后，近期价格变动幅度较小。

此外，也需要注意伊朗核谈判的潜在影响，因为伊朗也是LPG的传统供应国之一（正常出口量在50万吨/月以上），如果制裁解除那么我国LPG玩家可能会新增一个进口来源，供应或变得更为充裕。

基本面：就国内市场而言，目前基本面也相对宽松，但市场压力有限。

生产方面，随着季节性检修结束和疫情缓和，国内LPG产量跟随炼厂开工逐步回升，不过近期这种趋势已有所企稳。

下周来看，沿江地区某深加工单位停工，华东地区福建联合以及福海创、东北地区大连石化、华北地区华北石化均有恢复计划，预计下周商品量供应量将有明显增加。

进口方面，根据船期数据来看8月上半月到港量维持高位，但下半月存在显著回落的预期，结合国产与进口情况来看国内市场存在一定供应压力。

需求方面，在炎热夏季氛围中，燃烧端消费维持弱势，但随着夏季进入尾声未来存在回升的预期。深加工方面，近期烷基化项目利润以及开工负荷率变化不大。

与此同时，PDH利润上周有小幅改善，随着海伟装置复工，国内PDH开工负荷再度回到70%以上。此外，近期还有新增丙烷脱氢项目计划投产，丙烷原料需求存在边际改善的预期。

【观点策略】

观点小结：在海内外LPG供应较为充裕、需求受到季节性与低利润制约的环境下，LPG自身基本面偏弱，驱动不足。但基于上游商品及LPG自身供需、估值情况，预计PG盘面短期下方空间不大，短期或维持区间震荡走势，建议观望为主，等待需求进一步改善。

策略：中性，短期观望为主。