豆粕持续受榨利低迷影响 美豆宽幅震荡走势

研报正文

【美豆方面】

上周市场关注的焦点在天气，北半球异常高温的天气极大的影响了不同国家及地区农作物的单产水平，其中单产受影响最大的在欧洲地区，其主粮如小麦和玉米由于干旱天气预计受灾严重。

相对来说北美地区在近半个月天气出现了明显的好转，尤其美豆产区，前期干旱的地区近期都出现了降温降水情况，限制了美豆产区单产继续下滑的预期。

对于美豆，下周民间组织ProFarmer将分成南北两线进行单产调研，调研结果将在本周五（北京时间周六凌晨）公布。观察历史调研，在历史12次调研中，9次与9月USDA报告趋势相同，因此该单产调研预计在短期将对美豆的走势起到指导作用。

此外，在本次USDA公布的8月报告中，将单产预估到51.9大幅超出市场的预估和认知，市场对8月报告的单产预估依旧存疑，当前市场对美豆新季的单产预估依旧维持在51.5下方，因此需要ProFarmer的进一步指导，本次ProFarmer调查结果将会格外受到市场关注。

预估本周在天气依旧有利美豆生长，炒作题材暂时缺乏的情况下，美豆本周走势以宽幅震荡为主。对于国际棕油，前期围绕交易的主要是印尼的出口受阻问题，当前随着指导价和出口税的确认，前期买船开始逐步发运，短期对于运力的利多交易暂时结束。

后续随着天气逐渐转凉，主产区的产量将成为后续市场关注的焦点，上一期印尼公布的超市场预期的单产数据明显利多了国际棕榈油的价格，但考虑该单产主要是由于印尼国内胀库负反馈到生产端导致生产环节受阻碍。

目前随着鲜果串价格的回升，预期印尼国内的棕榈油生产开始逐步恢复，供给的恢复和贸易的流通令国际棕榈油的供给端逐渐缺乏炒作话题，预期后续将持续根据消费的节奏来定价国际油脂价格。

【豆粕方面】

对于国内豆粕，随着近月交割临近，旧季大豆到港不足引发供给担忧，旧季大豆代表的9、11合约表现强势；此外受到当前持续榨利低迷影响，部分油厂因为榨利亏损、高温限电、缺豆或计划内蒸汽检修原因停机，导致旧季豆粕供给更加紧张。

对于新季豆粕，当前国内进口及压榨利润仍未给出，大豆采买进度依旧偏低，供给预期紧张支撑远月价格，且近月的强势带动了远月的情绪；此外，市场对于美豆单产的不确定以及其他国家地区的替代作物减产同样支撑着新季美豆的价格，令新季节豆粕的进口成本在当前依旧维持高位。

但预期随着国际和国内大豆在11月纷纷上市，南美大豆即将开启种植且预估种植面积增加，后续供给有好转预期的背景下，国内豆粕利润的打开方式可能是以原材料下跌的方式给出，豆粕价格可能也会跟随原料螺旋走弱。

对于菜粕，远端新季节加菜籽基本确认产量恢复，在供给明显增加的情况下预计下一年度的菜粕供给表现同样充裕；近端乌克兰出口的恢复令葵花籽及葵花粕的供给同样增加对菜粕形成替代。

当前的蛋白粕主要因为旧季供给不足而价格依旧高企，但在远期预估充裕的情况下，可以考虑逐步布局远月蛋白粕空单。