螺纹钢旺季预期削弱 热卷下游去库压力不减

研报正文

钢材周度市场跟踪

1.1价格：钢材承压下行，现货暗降出货为主

上周钢材期货承压下行，跌幅逐步扩大，近月合约也跌破支撑。螺纹主力合约4041（-109），热卷主力合约3916（-171）。

现货价格迫于盘面下跌暗降出货较多，市场交投情绪较为清淡，钢厂稳价难度加大。螺纹现货价格（41800），热卷现货价格（3910-90）。

1.2供给：高炉生产效率提升，长短流程钢厂产量分化 

上周高炉产量回升加快，且主要得益于高炉产能利用率提升加快，长流程依靠提高铁矿利用率提产加快，但生产稳定性仍受到利润恶化、废钢紧缺、限电等多重因素影响。

全国247家样本钢厂高炉开工率环比+1.66%至77.9%，高炉炼铁产能利用率环比+2.67%至83.89%，日均铁水产量环比+7.11万吨至225.78万吨。

短流程电炉产能利用率与长流程钢厂分化加剧，钢厂废钢到货虽有一定回升，但长流程废钢到货略好于短流程电炉钢厂，叠加中南、西南地区加强限电对电炉生产压制较为明显。电弧炉企业产能利用率-4.73%至40.08%。

成材方面，螺纹增产速度持续快于热卷，且长流程钢厂建材产量回升较快，而电炉短期内继续承压，后续增产空间有限，热卷供需难有改观，轧线检修增多压制产量，产量处于全年最低水平。螺纹产量265.18万吨，+12.3万吨，热卷产量292万吨-8.69万吨。

1.3需求（1）：螺纹刚需受高温制约，热卷下游去库压力不减

上周螺纹表需阶段性改善，价格下跌加重了下游的观望情绪，实际出库基本较为平稳，后半周小幅下滑，基本与往年同期均值水平持平或略低，成交减量集中在投机需求。下周开始部分区域高温开始回落，对下游备货有一定提振。螺纹表需311.25万吨（+21.76）。

1.3需求（2）：螺纹刚需受高温制约，热卷下游去库压力不减

热卷表需仍小幅下降，目前除带钢去库有所好转外，下游中板、冷轧基料、镀锌卷库存均处于高位，去库压力大，限制热卷需求改善，热卷表需302.45万吨（+0.54）。

1.4利润：成本端压制仍在增大，多数钢厂重回亏损

上周钢厂盈利率已回升至62.77%，钢厂时点利润持续承压，特别在焦炭二轮提涨后多数长流程钢厂重新转亏，钢厂现阶段难以实现持续盈利的逻辑得到验证，复产持续还将继续压制利润，后期主要考验减产何时兑现。

1.5库存（1）：螺纹入库下滑出库相对平稳，热卷去库依旧乏力

上周螺纹去库速度加快，但厂库去库非常有限，社库去库主要由入库下降带动，说明社库资源销售难度大，贸易商入库意愿仍较差，投机需求信心不足。绝对库存方面，螺纹钢社会库存现值528.06万吨（-41.09）厂库208.61万吨（-4.98）。

1.5库存（2）：螺纹入库下滑出库相对平稳，热卷去库依旧乏力

热卷厂库基本持稳，社库小幅下降，降库持续不足，卷板下游产品库存压力也难缓解，间接加大了热卷去库难度。热卷社库266.57万吨（-9.81），厂库82.56万吨（-0.64）。

1.6基差：基差略有提升，期货回落抑制现货情绪

上周期货继续承压下行，跌幅大于现货，远月贴水扩大，现货稳价难度也相应加大，市场承压较为明显。螺纹主力基差（79-3），热卷主力基差（-6，+50）。

1.7跨期：10-01价差继续走高

跨期价差小幅回落后再度走高，预计高温回落后需求将有一定回补，支撑现货和近月合约反弹，10-01还将保持正套走势。

1.8跨品种：卷螺差持续下行

现货卷螺差和主力合约卷螺差均继续走弱，目前热卷和螺纹的需求都看不到好转的迹象，而产量端螺纹增产压力明显增大，下方安全边际已较为明确，但反弹仍缺乏驱动。期货卷螺差（-63-32），现货卷螺差（-1800）。

总结

上周钢材承压明显，跌幅逐步扩大。需求端仍受高温和资金偏紧的限制，回升受限，七月地产数据未见起色，保交付推进竣工略有好转，但新开工增速仍保持较大降幅，拖累施工面积继续萎缩，地产的弱化削弱了螺纹的旺季预期。制造业生产稳定性受到限电扰动，下游基料库存压力大，制约热卷需求改善。

钢厂延续复产，且产能利用率提升加快，但受利润再度恶化和限电影响复产持续性不足。本周厂库压力增大，社库去库相对稳健，但主要是入库量下降影响，反映出库销难度较大，投机需求信心不足。

钢材在需求预期下降和持续增产的共同打击下跌幅再度扩大，由于政策端缺乏有力提振空间，且减产仍难以有效兑现，钢材还将承压运行，短期内缺乏反弹驱动。螺纹和热卷远月合约3800上方仍可继续试空。