社会库存仍处高位 短期PVC供需偏弱

研报正文

【基本面】

宏观环境：2022长期逻辑出口转弱，地产预期偏弱，PVC市场供需结构将由紧趋松。

供应：开工率本周国内PVC行业整体开工负荷率下降。本周PVC整体开工负荷72.5%，环比下降2.93个百分点。

产量：本周产量39.8435万吨，环比减少1.608万吨。

需求：下游开工本周PVC下游制品企业局部开工略有好转，采购现货积极性仍然偏低，预售货源成交有所放量。需求仍处在季节性淡季，PVC下游制品企业刚需放量仍然有限，现货采购维持刚需小单为主，对高价原料接受程度低。但本周部分下游制品企业开始采购低价中远期预售货源。

出口：本周国内PVC粉出口报价变化不大，但几无实际成交。周内PVC出口报价变化不大，截至周四，电石法FOB出口成交价格评估在850美元/吨，较上周持平。

但外盘市场需求一般，外商购买意向低，电石法货源几无实际成交，听闻部分乙烯法货源有少量成交;国内PVC价格震荡走低，截至周四，天津市场5型电石料价格6295元/吨，折合FOB天津的成本价837美元/吨，出口套利窗口处于略打开状态。

库存：截至8月12日，华东及华南样本仓库总库存35.08万吨，较上一期减0.45%，同比增加200.19%。上周国内PVC市场偏弱震荡，终端刚需平稳，华东及华南样本仓库总库存略降。

本周国内PVC现货市场成交情况一般，局部预售货源成交增多，下游保持刚需补货，采购现货积极性整体不高，预计8月19日华东及华南库存整体变化不大。

成本：电石上周五至今电石市场价格重心快速下移，乌海、宁夏等地电石贸易出厂价下调350元/吨，再低成交价也有听闻，PVC厂电石采购价下调100-150元/吨不等，多数陆续推出了采购价继续下调计划。

本周电石价格快速下调，主要因供需关系的失衡。电石供应量延续增长态势，本周开工负荷率提升至近期的较高水平，但PVC计划外检修、停车、例行检修以及降负荷等现象增多，本周仅在停车和检修的PVC企业就造成了接近6000吨的电石日用量的减少，其余降负荷企业也对电石的用量下滑。

供应增加但需求明显下降，供需关系迅速转变，电石厂出货明显困难，库存增加较多，所以一方面快速降价以刺激出货，一方面考虑迅速降至底位后才能逐渐改变当前供应过剩的局面。

PVC企业则电石到货逐渐增多，采购价随行就市下调，但考虑更为理性，所以降幅相对较少，降速相对较慢。虽电石价格本周明显下滑，但因PVC降负荷和检修企业分布较为集中，整体成交未见好转，仍显偏差。截至本周四，乌海地区电石主流出厂价3650元/吨，较上周四下降350元/吨。

原油：本周国际油价先跌后涨，价格中心下移，但均值环比波幅较小。市场对全球经济放缓从而影响需求的担忧情绪较重，叠加伊核谈判引发的供应增加预期，对油市形成下行压制，导致油价接连下挫，美油跌破90美元/桶关口。

美国原油出口创历史新高、库存降幅超过预期带来支撑，令油价止跌回调，不过市场继续关注伊核协议谈判进程，油价涨幅受抑。

利润：本周电石法PVC企业主产区亏损幅度依然较大。山东地区PVC盈利-491元/吨，较上周减少137元/吨;内蒙地区PVC盈利-856元/吨，较上周增加208元/吨。本周进口VCM的乙烯法企业盈利下降。华东进口VCM企业利润224，较上周减少751元/吨。

价差：主力基差主力基差-15，较上周下降16。

9-1价差：9-1月间价差338，较上周上升133。

乙电价差：本周PVC乙电价差扩大，乙电价差125元/吨。

【观点总结】

成本方面：目前电石价格已创造今年以来新低水平，但此轮价格下降速度极快，下周随着例行检修PVC企业恢复以及电石企业重新开始亏损，市场谨慎心态也会增加，电石市场价格或会触底后盘整。

供应方面：下周PVC计划检修企业仅山西瑞恒和宁波台塑，但本周检修企业多数将延续至下周，预计下周检修损失量变化不大，行业开工负荷率或将仍然偏低。近期PVC生产企业部分存在因特殊原因降负荷或临时停车的情况，但个别生产企业仍面临一定的销售和库存压力，整体PVC现货供应相对充裕。

需求方面：近期PVC终端下游制品企业局部开工略有好转，但采购原料积极性一般，部分采购远期预售货源为主，预计短期市场内刚需提升程度有限，现货采购或将延续逢低补货为主，预计下周需求端仍将延续弱势。

整体来看：目前电石法PVC单产品普遍亏损较明显，短期电石价格对PVC价格走势影响有限，后续仍需进一步关注盈利方面对企业开工带来的影响。

近期供需基本面预计变化有限，虽局部地区下游开工略有好转，但采购原料仍以中远期预售货源为主，需求端预计短期改善程度有限，下周计划检修企业不多，供应端产量预计变化不大，目前社会库存仍然维持在偏高水平，短期供需面预计仍然偏弱。

风险：下游需求恢复情况、宏观风险。