玻璃库存继续去化 纯碱延续震荡偏弱

研报正文

一、行情综述

1.一周回顾

本周玻璃大幅下跌超8%，创出下跌新低，现货市场稍有走软，空方便发力回归悲观预期。

图一：玻璃期现价格与基差（元/吨）

纯碱跟随玻璃走弱，宽幅震荡下跌态势明显，因玻璃远期定价悲观，纯碱远期贴水幅度大幅扩大。

图二：纯碱与期货价格（元/吨）

玻璃周度库存下降3%-4%，环比放缓明显，部分规格价格开始走软。纯碱近期现货持续疲软，轻碱下游以及光伏玻璃需求均不佳，虽然限电造成供应减量，但需求也同样会受到影响，近端数据利好未能支撑远期期货估值。

2.纯碱供需

国内纯碱市场延续震荡偏弱走势，个别区域价格有所下调。隆众资讯数据监测，周内纯碱整体开工率72.05%，上周78.78%，环比下调6.73个百分点。纯碱产量47.38万吨，上周51.80万吨，减少4.42万吨，降幅8.53%。

图 3：纯碱开工率（周）

周内，四川、重庆地区在高温天气持续影响下，电力供需紧张加剧，区域内碱厂装置停车或维持低负荷运行，纯碱整体开工及产量呈现下降趋势。

周内纯碱厂家总库存55.59万吨，环比减少3.10万吨，降幅5.28%。部分企业待发订单量尚可，执行订单为主，出货尚可，库存有所下降。据隆众资讯对于部分样本企业的了解，纯碱订单天数在17天左右，变化不大。社会库库存继续保持下降趋势，幅度在1.9万吨左右。

图 4：纯碱厂家库存（周）

供应端，天津碱厂装置有望在本周末结束检修，五彩计划在23日启动检修，此外，川渝地区限电影响预计仍将持续，域内碱厂装置短期内或维持低负荷运行。

从趋势看，预计下周纯碱整体开工稳中有降。需求端，下游需求表现不温不火，浮法玻璃企业及部分轻质下游厂家仍面临一定的成本压力，采购积极性偏弱，刚需为主。

3.玻璃供需

本周沙河市场成交较上周有所减弱，生产企业大板价格上调，但小板抬价幅度有所减小，市场成交重心下滑，经销商售价十分灵活。多数企业周初产销率仍较高，随后有所放缓，整体库存仍下滑明显。

京津唐市场价格亦上涨为主，产销整体较好，但较前期亦有所减弱。华东区域浮法玻璃多厂价格区域稳定，其中浙江局部存在限电影响已经叠加深加工订单本无明显增加情况下，当地原片产销放缓，但江苏市场整体交投尚可，但部分外部货源涌入增加。

华中、华南市场多数企业产销有所转弱，价格上涨频率有所放缓，仅个别厂家库存削减，对后市心态出现分歧。

东北市场亦上行趋势强烈，在下游补货支撑下，生产企业产销率较高，库存明显削减。西南地区整体成交情况有所走弱。

上周末受涨价刺激，成交情况良好，周内川渝地区受限电政策影响，多数需求停滞，但部分企业货源外发以及前期订单支撑走货；云贵地区个别价格拉涨，下游虽有补货，但成交仍略显放缓。

西北地区维持稳中调整，产销情况表现尚可，主要受周边市场价格拉涨影响，走货相对良好，库存继续小幅去化。

图 5：浮法玻璃企业库存（万重箱）

二、后市展望

1.逻辑思路

玻璃现货补库已不能带动市场，说明悲观一致性在加强，反弹弹性每次都变得更差，市场开始预期到年底，玻璃厂只能通过冷修或者降价去库存来应对寒冬。

地产方面救市措施依旧在扩大，但是期货市场并未给予正面回应。纯碱方面，无论浮法玻璃未来降价去库存还是冷修，都是负面的影响。

光伏玻璃投产计划开始出现明显的滞后现象，贸易商补库也不积极，但随着估值的回落，做多的安全边际也有一定提升。

2.交易策略

玻璃偏空操作，纯碱等待低吸机会。

三、风险提示

玻璃厂冷修数量增加；光伏玻璃生产线投产不及预期。