供应瓶颈仍存 铜价短期内将震荡偏弱

研报正文

【期货层面】

本周沪铜主力2210开于62010元/吨，最高价63730元/吨，最低价61860元/吨，周五收盘63690元/吨，较上周上涨2170元/吨。截至周五持仓量164183张。

【现货层面】

周五上海电解铜现货对当月09合约报于升水440-500元/吨，均价470元/吨，较昨日涨40元/吨。SMM1#电解铜价格报于64180-64400元/吨，平水铜64180-64370元/吨，升水铜64210-64400元/吨。

目前鹰潭市场电解铜供应较为紧张。据市场反馈，有在鹰潭出货的炼企因能耗管控，产量受限，目前影响趋弱，但对市场供应的影响仍存。加上广东升水高企，江西部分货商转而向广东出货，因此今日鹰潭市场货源较少，升水随之上调。

【库存层面】 

本周上期所铜库存报34838吨，较上周增加3693吨；LME铜库存报120505吨，较上周减少3320吨；COMEX铜库存报52664吨，较上周较少1984吨。上海保税区库存报10.1万吨，较上周减少2.9万吨。

图：LME铜库存季节性图

【综合分析】

本周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话偏鹰，也呼应了近期其他美联储官员的鹰派讲话。9月加息的紧缩压力已经到来，铜价高位阻力较大。不过铜基本面短期内供应扰动仍存主要体现在：

1、根据大部分矿企的年中报告显示，上游矿山年中产量增长不及预期，因部分矿山上半年的产量扰动较为严重，供应瓶颈仍存。

2、山东冶炼酸主流价回落至150元/吨，湖南、湖北、山东等地的冶炼酸价格均出现不同程度的下滑，冶炼利润回落导致冶炼产能释放预期出现缓和。

3、限电导致湖北安徽江苏浙江等地冶炼厂减产，但影响时间料相对有限。

4、近期的国储收铜消息的传出，让低库存背景下的铜供应更加雪上加霜。不过，由于下游需求仍然较差，目前的市场格局呈现为宏观压制，供需双弱的局面。铜价短期内料震荡偏弱，重心下移。

【操作建议】

建议铜价反弹至63000-65000这个阻力区域后短期多单减仓持有并尝试逢高做空，短期内维持震荡偏空操作思路。

【风险提示】

1、低库存；2、俄乌冲突超预期；3、国内疫情政策。