需求端表现弱势 短期PVC基本面偏空

研报正文

一、行情回顾

截至8月26日，PVC主力合约收于6476元/吨，较8月19日变化0.56%，最高价格为6612元/吨，最低价格为6196元/吨。

二、价格影响因素

1、上游原料

截至8月25日，西北地区电石价格3790元/吨，较8月18日变化-6.65%，最高价格4060元/吨，最低价格3790元/吨。

华东地区电石价格4350元/吨，较8月18日变化-4.71%，最高价格4565元/吨，最低价格4350元/吨；华南地区电石价格4425元/吨，较8月18日变化-4.84%，最高价格4650元/吨，最低价格4425元/吨。

截至8月25日，CFR东北亚乙烯价格821美元/吨，较8月18日变化0%，最高价格821美元/吨，最低价格821美元/吨。截至8月26日，内蒙古二级冶金焦2425元/吨，较8月19日变化0%，最高价格2425元/吨，最低价格2425元/吨。

2、上游开工

截至8月25日，根据隆众资讯数据，PVC整体开工率为69.00%，环比下降1.94%。其中电石法开工率减少1.99%至68.07%，乙烯法开工率下降0.86%至72.24%。最新周度产量为38.22万吨。

3、下游开工

本周PVC下游开工率继续下降，需求表现弱势。截至8月25日，隆众统计的型材企业开工目前多在4-6成左右。

当前房地产行业表现较为弱势，房地产销售未见明显好转，对PVC需求拖累明显；叠加近期限电影响，部分企业开工率下滑，利空PVC需求。当前PVC下游采购积极性仍偏低，观望情绪较浓。下游企业多数订单不佳，对后市预期较弱。

4、库存情况

截至8月22日，根据隆众资讯数据，PVC社会库存为35.93万吨，较8月15日的36.06万吨减少0.13万吨，环比减少0.36%，同比增加173.13%。其中华东地区社会库存由29.11万吨增加至29.50万吨；华南地区社会库存由6.95万吨减少至6.43万吨。

5、基差及价差分析

8月19日至8月26日，PVC华东地区电石法现货价格与期货主力合约基差由182元/吨变动至357元/吨,基差变化175元/吨；PVC2209-PVC2301合约价差由338元/吨变动至300元/吨,变化-38元/吨。

二、基本面分析

供应方面：本周PVC产量环比继续下降。截至8月25日，根据隆众资讯数据，PVC整体开工率为69.00%，环比下降1.94%。其中电石法开工率减少1.99%至68.07%，乙烯法开工率下降0.86%至72.24%。最新周度产量为38.22万吨。

需求方面：本周PVC下游开工率小幅下降，需求表现弱势。终端表现较差和限电政策对PVC需求形成拖累，当前下游观望情绪未有明显变化，多按需采购。下游企业订单不佳，对后市预期较弱。后期继续关注保交楼等相关政策对终端的影响。

成本方面：本周电石价格下跌、乙烯价格持稳。截至8月25日，西北地区电石价格3790元/吨，较8月18日下跌6.65%；华东地区电石价格4350元/吨，较8月18日下跌4.71%；华南地区电石价格4425元/吨，较8月18日下跌4.84%。

截至8月25日，CFR东北亚乙烯价格821美元/吨，较8月18日持稳。本周电石法成本下降，亏损略有收窄，成本端对价格支撑仍在。

库存方面：本周社会库存小幅下降，隆众统计的最新PVC社会库存为35.93万吨，环比减少0.36%，同比增加173.13%。

三、观点策略

综合来看：短期PVC基本面中性偏空。从估值看，当前PVC仍处于亏损状态，成本支撑较强。从供需结构来看，短期PVC供需双弱，库存处于高位，对价格有利空影响。

本周PVC价格超跌反弹，仍处震荡区间，短期01合约继续关注7000附近压力和6000附近支撑，区间操作为主。中期继续关注国内稳增长政策力度，待需求好转后可逢低布局2301合约多单，并严格止损。

不确定性风险：电石、原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险等。