港口库存不断去化 动力煤上方仍有调整空间

研报正文

期货市场：上周动力煤期货主力合约2209周线收阴，波幅较大，最终收于831.4元/吨，跌18.6元/吨，跌幅2.19%。

产地指数：截至8月25日榆林5800大卡指数1000元，周环比涨37元；鄂尔多斯5500大卡指数864元，周环比涨44元；大同5500大卡指数967元，周环比涨52元。

港口指数：截至8月18日，CCI进口4700指数121美元，周环比涨2.5美金，CCI进口3800指数报90美元，周环比涨1.3美元。

港口方面：截至到8月26日，北方港口总库存为1227万吨，周环比减少33万吨。其中，秦皇岛煤炭库存460万吨，周环比下降28万吨；曹妃甸煤炭库存442万吨，周环比下降13万吨；京唐港库存165万吨，周环比增8万吨；黄骅港煤炭库存160万吨，周环比持平。北方四港日均铁路调入量为122万吨/天，周环比增加3万吨/天，港口库存周内继续去化，可售资源继续减少。

电厂方面：截至到8月25日，沿海8省电厂电煤库存2931.6万吨，环比19日增加24.5万吨，平均可用天数为12.6天，环比19日增加0.3天。电厂日耗232.1万吨，环比19日减少3.5万吨，本周日耗略有下降但维持高位。供煤225.9万吨，环比19日减少1万吨。

海运费：截止到8月26日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1082点，环比下跌197点，整体处于跌势；截止到8月26日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于79.381，国内运价跌势较猛。

整体来看，产地方面，近期产地销售火爆，下游民用煤和化工煤需求较好，煤价有支撑。但，当前疫情阻碍部分煤矿产销，拉煤车受阻，给后期煤炭供应带来一定阻力。

港口方面，受发运成本抬升以及疫情影响，到港资源偏少，北港库存不断去化。当前南方地区高温干旱即将结束，下游对高价煤抵触情绪较大。但因市场资源稀缺，可售资源较少，因此报价不断抬高。

进口煤方面，当前国内终端对即期低卡煤需求较高，但因即期装运有限，因此即期外煤报价不断抬高。

需求方面，迎峰度夏即将结束，用煤旺季将过去，但因市场高卡煤稀缺，外加产地受疫情影响发运受阻，因此电厂日耗依然处于高位，且民用煤与化工煤需求较大。

观点小结：当前全国各地高温干旱天气逐渐褪去，用煤压力有所缓解。但南方地区用电依然紧张，水电乏力是南方部分地区缺电的根源。当前主产地受疫情影响，产销困难，从而也导致港口库存不断去化。

综合来看，虽然逐渐进入淡季，但因高卡煤稀缺，以及产地受疫情影响产销，煤价暂时难以下跌。但政策压制以及期货流动性严重不足，我们依然建议中性观望。

风险：市场煤需求表现，疫情以及物流影响，长协煤运行情况，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等。