“滞胀”压力下需求受限 原油重心或逐步下移

研报正文

市场消息：

1.有“大宗商品风向标”之称的波罗的海干散货运价指数（BDI）近期持续下行，目前已创2020年6月以来新低。路透商品研究局指数（CRB）本周反弹遇阻，出现明显回落。

2.德国方面表示，今年冬天将不能再依赖俄罗斯的天然气供应，因为欧洲正面临能源危机的关键时刻，北溪1号天然气供应本周因维护而中断，预计下个月将有更多情况。

市场表现：

NYMEX原油期货10合约86.61跌2.94美元/桶或3.28%；ICE布油期货换月11合约92.36跌3.28美元/桶或3.43%。中国INE原油期货主力合约2210跌11.7至706.1元/桶，夜盘跌15至691.1元/桶。

总体分析：

美联储及全球主要央行持续加息背景下，市场对经济衰退和需求转弱担忧加剧，国际油价继续下跌。目前通胀压力下全球经济增长承压，需求预期变动是年内主要交易产量。

而短期欧佩克可能减产，缓解近期担忧情绪，同时目前处于消费旺季尾期助力库存下降。短期多空因素交织，震荡反复，供给产量更多为情绪因素，不具有持续性，中期压力仍存，高波动特征依然延续。

从中期角度看，全球经济格局及货币政策更加复杂，油价很难出现单边趋势行情，全球通胀压力不减，叠加疫情反复，全球步入加息周期，“滞胀”压力下需求受限，再度负反馈至油价。

四季度原油市场过剩压力仍存，年内整体高油价高波动将是常态，重心或逐步下移，而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升，大类资产配置中，需增加避险品种及策略，对冲市场β风险。

从近期市场表现看，VIX指数高位，跨期价差走强，back结构延续，价差上行。目前高波动阶段，趋势投资者谨慎参与，区间操作者考虑波动率机会，高硫燃油裂解价差走阔关注。

关注重点：地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化。