中游环节库存去化 聚烯烃区间震荡走势

研报正文

市场分析：

国内投产看，8月卫星石化二期的HD40万吨已投产，但负荷不高。国内Q4的PE暂无投产压力，PP则关注宁波大榭30万吨投产进度，国内新增产能压力不大。国内存量装置来看，PE及PP8月检修量级仍大，但9月检修量级明显缩小，国内供应压力回升。

而外盘方面，新增产能看马油35LL+40HD以及45PP+45PP逐步重启，美国SHELL150万吨、BAYPORT63万吨、印度HMEL125万吨PE关注9月附近的投产进度，PE外盘新增产能压力较大，PP方面亦有印度HMEL50万吨投产压力。

另外聚烯烃前期7月海外开工率的提升，或导致9月往后的进口量明显回升，特别是PE。低价进口货逐步到港，因此进口窗口将是上方非常大的约束线。

建议反弹至进口窗口上方逢高布空01合约。但同时，周五传出印度信赖炼油厂9月大检消息，印度信赖的PP总产能280万吨/年，PE总产能220万吨/年，量级较大，后面关注烯烃的检修跟进情况。

库存及需求方面。上游石化库存稳定去库，无压力。中游贸易商环节库存亦延续去化，但主要是交前期低价签订的点价单，下游订单恢复仍慢，未见新一轮的采购热情，关注9月传统旺季的需求修复情况。从平衡表来看，9月为从本来去库周期转入累库周期的分界点。

策略：

（1）单边：聚烯烃中游环节库存去化，压力缓解。但上方进口窗口仍有压制作用，市场预期9月需求有季节性恢复，但目前订单偏弱背景下预计力度有限。建议逢反弹配空。

（2）跨期：暂观望。

风险：原油价格波动，下游再库存的持续性。