全球制造业PMI扩张放缓 沪铜短期震荡走势

研报正文

供需：长期面临铜矿供给小高峰：22~24年，铜矿会有每年5%的供给增长，且供给增速会高于3%的需求潜在水平，铜供需会略偏宽松，铜精矿TC会有上行。

下半年焦点在于海外需求回落与中国需求复苏之间的分歧，即谁更快到来的问题。短期重视海外大幅加息后的现实状态。

库存：本周国内库存下降1.5万吨至20万吨，全球三大交易所加上海保税的铜库存下降3万吨至30.5万。库存低位。

价差：保税提单溢价89美金/吨（本周-3），上海现货升水409元/吨（本周+48）。

宏观：以货币供给代表的金融环境是经济增长的背景，而利率水平作为经济增长的外在表征，暗含的通胀预期也相应地与铜价同步波动。目前内外政策周期刚好相反，即中国处于宽松阶段、而美国加速收紧。

铜主要消费国为中、美、德、日等国家，且主要应用在工业生产等制造业领域（如建筑、电网、汽车、机械等），因此，观察主要国家工业生产及PMI景气，有利于整体判断铜的消费趋势。

当前全球制造业PMI扩张已明显放缓：海外需求处于扩张持续回落之中，而国内复苏还偏慢、还要观察是否会在下半年碰到外需收缩导致的进一步压力。

观点：全球制造业PMI扩张放缓，海外加息背景下需求预期偏弱。铜矿偏宽松，冶炼环比增产缓慢、不及预期；国内政策着力推动经济复苏，只是弹性受限于疫情和地产约束。总体看，在海外衰退程度观察期，铜价可能从下跌趋势转为震荡。