原油走向需求减弱方向 后市不确定因素偏多

研报正文

一、期货行情回顾

原油主力期货合约周内大幅下跌，截止本周五主力合约SC2210收盘价672.0元/吨，跌幅3.27%，最高价715.4元/吨，最低价661.1元/吨，成交量为58.96万手，持仓量为1.84万手，日增仓-15339手。

截止9月8日收盘，美国WTI原油10月期货周内下跌2.80%，报收84.44美元/桶；布伦特原油11月期货周内下跌3.00%，报收90.11美元/桶。

二、原油现货市场回顾

截止至2022年09月08日，当日WTI原油现货价格为83.54美元/桶，与上一日比上涨1.6美元/桶；Brent原油现货价格为87.83美元/桶，与上一日比减少0.45美元/桶；WTI与Brent现货价差为-4.29美元/桶，与上一日比上涨2.05美元/桶。

截止至2022年09月07日，阿曼原油现货价格为92.34美元/桶，较上一日下跌3.04美元/桶；阿联酋迪拜原油现货价格为92.3美元/桶，较上一日下跌2.96美元/桶；ESPO现货原油价格为76.03美元/桶，较上一日下跌1.78美元/桶。

截止至2022年09月08日，大庆油田原油现货价格为81.56美元/桶，与上一日比下跌4.68美元/桶；胜利油田原油现货价格为88.66美元/桶，与上一日比下跌4.85美元/桶；中国南海原油现货价格为91.63美元/桶，与上一日比下跌3.25美元/桶。

三、供给与需求分析

（一）本周原油供应情况

1.石油输出国组织（OPEC）产量分析

截止至2022年07月，当月欧佩克月度原油产量合计为28,896千桶/天，较上月增加216千桶/天。

2.本周美国原油产量及库存分析

美国能源信息署(EIA)周三在《短期能源展望》中表示，随着经济的增长，2022年美国的原油产量和石油需求都将上升。

截止至2022年09月02日，本周美国原油活跃钻机数量为596部，较上周减少9部，原油钻机占比为78.42%；美国天然气活跃钻机数量为162部，较上周增加4部，天然气钻机占比为21.32%；美国活跃钻机数量合计为760部，较上周减少5部。

截止至2022年09月02日，美国原油和石油产品（含战略储备）合计库存为1,667,619千桶，较上周增加3,680千桶；其中战略石油储备为442,471千桶，较上周减少7,527千桶；商业原油库存为427,191千桶，较上周增加8,845千桶，库存环比上升2.11%，同比上升0.78%；库欣地区商业原油库存为24,783千桶，较上周减少501千桶。

3.国内原油产量及库存情况

截止至2022年08月31日，当月中国原油进口数量为4,035.4万吨，与上月比增加302.4万吨,较上年同期下降9.4%，国有炼厂停产以及利润率疲软导致独立炼厂减少运营限制了进口：

当月原油出口数量为4.62万吨，与上月比减少16.79万吨。中国疲软的经济数据和严格的防疫政策加重了对需求的担忧。当月中国原油产量为1,712.6万吨，与上月比减少6.9万吨；当月我国原油表观消费量为5,440.98万吨，与上月比增加160.89万吨。

截止至2022年09月09日，中国INE指定交割油库原油库存合计1,970,000桶，较上一日无变化。

（二）本周原油需求情况

截止至2022年09月08日，NYMEX汽油期货的收盘价为2.32美元/加仑（折合97.62美元/桶），与上一日比上涨0.01美元/加仑，汽油期货与WTI原油的价差为14.08美元/桶，价差处于历史较低水平。

NYMEX取暖油期货的收盘价为353.16美分/加仑（折合148.33美元/桶），与上一日比减少2.2美分/加仑，取暖油期货与WTI原油的价差为64.79美元/桶，价差处于历史较高水平。

ICE柴油期货合约的收盘价为1,077.75美元/吨（折合145.64美元/桶），与上一日比减少0.25美元/吨，ICE期货与WTI原油的价差为62.1美元/桶，价差处于历史较高水平。

截止至2022年09月07日，当日国内93号汽油价格为9,340.6元/吨，与上一日比上涨129.2元/吨；97号汽油价格为9,623.3元/吨，与上一日比增加133元/吨。柴油批发价格指数为9,065元/吨，与上一日比增加168元/吨。

2022年07月，当月国内汽油产量为1,185.2万吨，环比下跌13.5%；煤油产量为255.3万吨，环比下跌26.4%；柴油产量为1,386.4万吨，环比上涨6.3%。

四、基本面分析

利好因素：

1、乌克兰总统泽连斯基在7日晚间的例行视频讲话中表示，当天乌克兰国家安全与国防委员会决定对俄罗斯606人实施制裁，其中包括俄罗斯联邦安全委员会28名成员、俄罗斯联邦委员会（议会上院）154名成员以及俄罗斯国家杜马（议会下院）424名代表。

2、周三国际油价摆脱了早盘涨幅，面对七国集团对俄天然气实施“限价令”的内容，周三俄领导人在东方经济论坛全会上回应称，如果西方对俄石油实施价格上限计划，俄将不会向西方国家供应石油、燃料和天然气。

3、OPEC+同意在10月减产10万桶/日，海湾国家欧佩克消息人士称，欧佩克+的减产决定只是“象征性的”，它向市场传递了一个信息，即欧佩克+将出手干预以稳定市场。

4、俄罗斯能源部长：俄罗斯将在2022年减少约7%的天然气产量，同时很可能会减少2%的石油产量。由于萨里尔和梅斯拉油田的电力问题，利比亚石油产量下降到116.3万桶/日。

5、俄罗斯已表示将停止向支持限制俄罗斯能源供应价格上限的国家供应石油。与此同时，俄罗斯在欧洲的天然气供应量进一步减少，这可能会引发作为替代品的原油价格飙升。

利空因素：

1、美国石油协会(API)的数据称，最近一周美国原油和馏分油库存上升，而汽油库存下降。截至9月2日的一周，原油库存增加了约360万桶，汽油库存减少了约83.6万桶，而馏分油库存增加了约180万桶。

2、中国疲软的经济数据和严格的防疫政策加重了对需求的担忧。周三公布的海关数据显示，中国8月份的原油进口量较上年同期下降9.4%，国有炼厂停产以及利润率疲软导致独立炼厂减少运营限制了进口。

3、法国国家统计局(INSEE)周三预测，能源供应紧张之际，法国经济增长将在年底陷入停滞。加拿大央行公布新政，如期加息75个基点至3.25%，利率水平为2008年3月以来最高。全球多国正大幅提高利率以降低通胀。

4、美国能源信息署(EIA)周三在《短期能源展望》中表示，随着经济的增长，2022年美国的原油产量和石油需求都将上升。EIA预计，2022年美国原油产量将从2021年的1125万桶/日上升到1179万桶/日，2023年将达到1263万桶/日。

5、欧洲央行(ECB)加息75个基点。美国美联储会议将于9月21日举行。信用评级机构惠誉(Fitch)周二表示，北溪1号管道的停止增加了欧元区经济衰退的可能性。

6、与欧洲央行会期挂钩的掉期交易显示，货币市场降低了加息预期，加息75个基点的几率降至65%左右。而上周几率最高达到80%。

7、美国财政部副部长Adeyemo在采访时表示，美国将把初步的对俄石油限价措施“指导价”设定为44美元/桶，这是此前俄罗斯自己给出的每桶石油成本价估计。

五、投资策略与建议

本周市场担忧经济衰退影响原油需求市场，国际油价大幅下跌。周内前期，美联储和主要央行采取积极措施遏制通胀，有可能引发经济大幅放缓甚至衰退，同时亚洲地区制造业承压加重，市场对经济增长和石油需求的担忧加剧。

周内后期，欧佩克及其减产同盟国决定10月份小幅减产，同时利比亚受电力问题限制产能下降，但是中国市场进口原油数据收缩，低迷的经济数据加剧投资者对经济衰退的担忧，以及美元汇率强劲、激进加息预期施压原油期货市场，国际油价震荡下跌。

虽然OPEC+决定小幅减产部分支撑原油价格，不过随着用油高峰期的结束，市场走向季节性需求减弱方向，同时经济数据表现不佳，短期内原油需求端疲软。

综合来看，下周原油市场不确定因素仍偏多，原油期价大概率将维持宽幅震荡。

风险点：需注意新冠疫情、伊核协议、俄乌冲突等风险因素。