受制于利润偏低影响 甲醇整体供应回升有限

研报正文

一、行情回顾

本周甲醇期货价格延续跌势，甲醇2301期货合约周线最高2748元/吨，最低2569元/吨，本周上涨156元/吨，涨幅6%。

现货方面，本周港口和内地甲醇现货价格均小幅回升，其中港口强于内地，本周内蒙周度均价2325（+16）元/吨，山东周度均价2674（+76）元/吨；太仓周度均价2610（+82）元/吨。

进口方面，截至周五收盘，中国市场甲醇日度到岸价格288（+5）美元/吨，东南亚市场甲醇日度到岸价格355（+7.5）美元/吨，本周进口甲醇现货价格相对上周小幅回升。

本周随着港口甲醇大幅回升，进口甲醇利润大幅相对上周上涨，根据数据估算截至周五中国进口甲醇利润179（+148）元/吨。

二、基本面数据及图表

1、现金流：

截至9月9日，国内煤制甲醇含税装置成本2800（+70）元/吨，国内煤炭价格近期止跌反弹，重要会议叠加假期影响，电厂备货需求回升叠加化工煤市场需求转好，煤炭价格止跌反弹。

本周煤制甲醇装置毛利润-512（-62）元/吨，本周煤炭价格小幅回升，但甲醇价格仍相对偏弱，甲醇利润维持偏低；国内天然气制甲醇不含税成本2070（0）元/吨，毛利润284（+13）元/吨，本周天然气制甲醇利润小幅回升。

下游利润方面，尽管本周PP/塑料价格上涨，但甲醇同步上涨导致本周MTO装置利润仍偏弱，而煤炭价格高位背景下CTO装置本周利润继续下滑。

传统下游装置利润本周整体走低，随着本周甲醇价格的反弹，成本端价格上涨但终端需求限制价格，导致下游装置利润整体走低。

2、供应端：

截至9月9日，煤制甲醇装置开工负荷68.9（+0.02）%，天然气制甲醇周度开工率为53.41（+3.36）%，焦炉气制甲醇装置开工率62.73（+1.55）%。

本周国内甲醇装置开工率小幅回升，主要体现在天然气和焦炉气制甲醇装置上，本周新增检修装置有内蒙古东华，前期检修装置中，青海中浩、和宁化学、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。

本周涉及检修装置共计5家，影响产量4.22万吨。进口方面，下周主港到货预计在32.18万吨附近，进口船货集中到港卸货，预计下周港口库存回升。

3、需求端：

截至8月19日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷69.55（+0.1）%；国内甲醛开工率30.85（+0.23）%，二甲醚开工率12.00（+0.05）%，国内MTBE开工率57.47（+0.16）%，国内冰醋酸开工率83.20（+10.69）%，DMF开工率67.90（+8.73）%。

烯烃方面，浙江个别MTO装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工小幅提升。关注下周末山东两套MTO装置重启进展；甲醛行业样本开工负荷小幅回升，淄博德巨宜城装置仍处停车状态，另有部分装置负荷小幅调整。

二甲醚周内部分装置延续低负荷运行，周内丹峰、首创等装置仍处停车状态，永煤、开祥装置重启；贵州天福装置重启后装置负荷提升中，部分装置延续低负荷运行。

本周期内国内地炼样本MTBE企业装置开工率窄幅波动，本周期内国内地炼MTBE装置开工负荷整体处于先扬后抑的走势，期初安徽地区一套MTBE装置产量小幅增加，带动地炼MTBE装置整体开工负荷小幅上涨。

但是临近周末山东齐翔腾达化工的MTBE装置临时停车，地炼MTBE装置整体开工负荷随之出现下降。

醋酸方面，周内华谊三地装置、江苏索普及河北建滔装置开工不满，天津渤化永利装置继续维持低负荷运行，但鲁南化工及河南顺达装置恢复正常运行，塞拉尼斯装置也已重启，行业开工负荷有明显提升。

DMF开工率本周大幅回升，本周陕西兴化仍在装置停车检修，其他装置稳定运行。

4、库存：

本周港口库存大幅回落，内地企业库存回升。截至9月9日，国内甲醇港口库存93.52（-4.5）万吨，其中江苏港口库存53.7（-0.1）万吨，浙江港口库存20.5（-2.6）万吨，广东地区甲醇库存9.82（-0.48）万吨，福建地区甲醇库存7（-1.22）万吨。

本周太仓日均提货量1200-1485吨，港口甲醇大幅回升但下游接受度明显回落，本周日均提货量大幅下滑。截至9月9日，内地主产区甲醇库存60.63（+2.03）万吨，内地供应小幅回升，但终端需求仍表现疲软，内地产区本周转为累库。

本周港口库存大幅回落，主要由于港口封航影响导致卸货缓慢，整体需求仍表现偏弱，港口接货量大幅下滑，但下周进口增加背景下预计港口库存有所回升。

5、国内外主要企业近期检修动态

（1）国内装置动态

（2）国外装置动态

三、总结及展望

本周甲醇期现货价格大幅反弹，一方面由于近期煤炭市场重心回升给予甲醇成本端支撑，另一方面下游烯烃价格的上涨也导致甲醇需求预期改善。

供应端来看，本周内地供应小幅回升，但进口端受制于封航影响导致卸港口去库，当前煤制甲醇装置开工率仍维持低位，仍受制于利润偏低的影响，供应端整体回升有限。

需求端方面，烯烃近期受乙烯价格大幅上涨影响走强，乙烯外购MTO装置利润有所改善，但传导至装置开工上仍需时间，当前MTO装置开工仍维持弱势，同时随着本周价格大幅回升，对于终端市场接获意愿明显打压，需求改善仍需时间。

综合来看，短期甲醇仍受成本和烯烃需求预期改善支撑上涨，但需求转好预期能否兑现仍需关注，谨慎偏强对待。

风险提示：原油价格和煤炭价格大幅反弹；宏观政策管控。