油脂盘面阶段性反弹或收尾 棕榈油利润回暖

研报正文

一、期货行情

二、现货价格

（1）豆粕现货价格2日油厂豆粕报价上调，其中沿海区域油厂主流报价在4460元/吨-4520元/吨，天津4520元/吨涨50元/吨，山东4500元/吨涨40元/吨，江苏4460元/吨涨50元/吨，广东4520元/吨涨50元/吨。

（2）油脂现货价格2日内盘油脂期现价格均大幅回落。全国豆油均价10288元/吨，较上一交易日跌277元/吨；广州24度棕榈油均价在8700元/吨，较上一交易日跌550元/吨。

三、油脂油料成本及压榨利润

【棕榈油】9月2日马来西亚棕榈油离岸价为1012美元，进口到岸价为1039美元，较上日跌14美元，进口成本价为8635.26元，较上日跌107.48元，连续第六日回落，刷新两周低位。

四、国外油脂油料供需面

4.1国外大豆供需情况

USDA报告预告丰产预期，美豆产区天气有所恶化，出口销售表现正常。据外电9月1日消息，美国南部部分地区的干旱情况连续第二周得到改善，过去两周创纪录的降雨造成的影响越来越明显。

北美季风也继续为西南地区提供急需的降雨，导致该地区大部分地区的状况进一步改善。随着温暖干燥的天气在整个地区持续，干旱在西北地区扩大，而中西部、东南部和东北部由于当地大量降雨，情况好坏不一。

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至8月21日当周，美国大生长优良率为57%，不及预期以及前一周的58%；去年同期为56%。美豆旧作销售即将进入尾声，后市驱动作用有限。

美国农业部(USDA)8月22日消息，美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至2022年8月18日当周，美国大豆出口检验量为686,583吨，此前市场预估为40-87.5万吨，前一周修正为768,328吨，初值为744,571吨。

当周，对中国大陆的大豆出口检验量为359,000吨，占出口检验总量的52.3%。2021年8月19日止当周，美国大豆出口检验量为240,520吨。

本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为55,994,212吨，上一年度同期为59,013,156吨。从南美大豆看，巴西大豆将于9月中下旬开始新作大豆的种植。

初步预测显示，巴西大豆种植面积将增至近1.06亿英亩，比上一年度增加约4.6%，但种植面积的增长并不意味着产量会随之增加，种植效率和单产同样是新作产量的不确定性因素。

此外，气象学家仍然预测拉尼娜气候活动将持续到今年年底。这将是拉尼娜连续第三年出现，将导致巴西南部降水有限，而在北部降水充足。

上一季出现了同样类型的天气模式，导致巴西大豆产量减少了2000多万吨。全球天气市场认为，目前正处于拉尼娜阶段，（厄尔尼诺指数连续3个月小于-0.5，则可确定为发生拉尼娜现象）且有86%的概率拉尼娜将在第四季度继续维持，60%的可能性拉尼娜将由12月持续至明年3月份。

4.2国外油脂供需情况

马来棕榈油供需——8月产量恢复较快，出口存在分歧

8月10日午后，马来西亚棕榈油局(MPOB)7月棕榈油供需数据，报告显示产量较前月增产1.84%至157.4万吨，出口环比增10.72%至132.2万吨，进口环比增加120.34%至13.06万吨，消费环比减10.83%至25.53万吨，期末库存增幅7.71%至177.3万吨。

高频数据显示，产量来看，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年8月1—25日马来西亚棕榈油单产增加5.58%，出油率减少0.62%，产量增加2.32%。

据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增16.18%，其中马来半岛增11.87%，马来东部增24.81%，沙巴增33.36%，沙捞越增4.66%。

出口来看，Amspec、ITS以及SGS公布数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量较7月同期的减少0.1%至增加10%。

五、国内油脂油料供需面

5.1大豆进口及库存情况

据海关数据显示，中国7月大豆进口788.3万吨，6月为825.0万吨。此外，据Mysteel农产品团队对2022年9月及10月的进口大豆数量初步统计，其中9月进口大豆到港量预计为610万吨，10月进口大豆到港量预计为720万吨。

据Mysteel农产品团队初步统计，2022年8月份国内主要地区油厂进口大豆到港量预计共108.5船，共计约705.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。

库存方面来看，进口大豆锐减叠加油厂开机下滑，豆粕供应收紧，而双节将近提振需求端，豆粕下游有所回暖，供弱需强之下，豆粕库存骤降。

据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示，截至8月26日，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为533.7万吨，较上周增加2.16万吨，增幅0.41%，同比去年减少159.46万吨，减幅23%。豆粕库存为72.85万吨，较上周减少6.41万吨，减幅8.09%，同比去年减少24.48万吨，减幅25.15%。

5.2油厂开机率及压榨情况

根据Mysteel农产品统计，8月受限电影响，国内主要油厂开机率及压榨量有所回落，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示。

本周第34周（8月20日至8月26日）111家油厂大豆实际压榨量为197.99万吨，开机率为68.82%。本周油厂实际开机率略高于此前预期，较预估高3.76万吨；较前一周实际压榨量增加24.59万吨。

5.3油脂油料库存情况

根据Mysteel农产品统计，截至2022年8月19日（第33周），全国重点地区豆油商业库存约79.395万吨，较上周减少2.045万吨，减幅2.51%。

全国重点地区棕榈油商业库存约27.535万吨，较上周增加3.19万吨，增幅13.10%；同比2021年第32周棕榈油商业库存减少10.515万吨，降幅27.63%。

油脂策略观点

本周植物油价格运行逻辑主要如下：1.宏观经济担忧升温，原油加速回调拖累油脂板块；2.马来劳工问题卷土重来，产量恢复有限，9月出口预期有所增加，仍处于累库基调中；

3.国内棕油进口成本回落至8600附近，利润回暖提振后市采购，国内供应预期增加；4.豆油库存达历年平均水平，双节降至，消费端有所起色，对价格有所支撑。

操作上，宏观风险抬头，油脂盘面有望继续回归基本面逻辑，整体处于熊市周期，随着09合约到期，期现回归逻辑对盘面的支撑减弱，盘面阶段性反弹预计收尾。操作上，本周油脂单边震荡偏弱看待，建议观望或逢高沽空。