库存仍处于低位 短期铜价或偏弱运行

研报正文

宏观面：美国令人意外的通胀数据几乎让市场确信，美联储将在下周加息75个基点。华尔街随后开始权衡美联储可能会发表更激进声明的可能性。加息100个基点的可能性超过20%。

多数投资专业人士怀疑，意外高企的通胀数据是否会促使美联储9月加息幅度创1984年以来最大。有经济学家将预期从75个基点上调至100个基点可能。对铜有所承压。

现货方面，8月产量增长不及预期背景下，国内维持低库存背景，市场人士表示，当前现货流通偏紧，持货商挺价并有意抬高升水。

此外，海外LME0-3铜现货升水也创下年内新高，反映出海外注销仓单占比提升至警惕逼仓水平线。

国内方面消息，近日，国家能源局召开8月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会。会议提到，进一步推动大型风电光伏基地建成并网。另外，会议还指出，可再生能源发展持续保持平稳快速增长。

在碳中和背景下，光伏、风电、新能源车作为可再生能源的主力军，已经成为我国战略新兴产业，是实现我国能源安全与绿色发展的重要保障。

虽然当下全球经济承压，传统领域铜需求有下行压力，但考虑到全球风电、太阳能以及新能源对铜需求的支撑，预计全球铜需求将偏韧性。

供应方面，上周铜精矿现货市场成交较为清淡，不过冶炼厂现货需求同样较弱。

虽然近期南美洲矿区接连爆出7月产量下降的情况，但总体来说，由于港口库存仍处高位，由此矿端供应在旺季需求中或有略微偏紧的态势，但也不至于出现大幅短缺的情况。TC价格于上周继续走高至81.96美元/吨。

消费方面，目前国家投资的电网、光伏、新能源、政府项目等需求比较好，电缆企业反馈需求不错，江苏地区铜杆厂开工良好，但是房地产，家电等需求疲弱，板带行业消费下降了30%左右，从终端的角度来看，国内消费一般。

不过由于现在废铜很难买，所以精铜消费比较好，尤其是精铜杆消费表现火热。但是六万五左右高位的位置，废铜货源会释放出来，对精铜消费形成替代，而且目前的价格，下游也比较犹豫，期待铜价下跌以后补货以及为十一备库。

库存方面，截至9月15日，LME铜仓单库存为10.3万吨，相比8月初库存减少2.6万吨，铜的仓单外库存水平约1.7万吨(7月份数据)，LME仓库铜总库存约12.2万吨。

库存减少一方面反映欧洲能源危机引发的供应扰动忧虑，另一方面也反映出中国进口需求增加的拉动作用。

综合来看

美国8月通胀超预期之后，市场对于9月大幅加息的预期持续升温，铜价因此承压。但认为市场对于紧缩的压力已经基本反映，库存仍处于低位，且市场对消费旺季有所期待，继续大幅回落的难度较大。预计加息前铜价将整体偏弱运行。