受云南供应缩减支撑 沪铝短期阶段性偏多

研报正文

核心逻辑：

云南供应缩减支撑，沪铝短期阶段性偏多，观望是否能突破前方的反弹高位；四季度基本面有望支撑，相对抗跌。

盘面情况：

昨日铝价处于窄幅震荡。国内市场净多减仓1968手，净空增仓3282手。宏观上，议息会议结果即将出炉，今日市场情绪偏弱，预计美联储九月大概率加息75bp，在市场预期内，靴子落地后，市场情绪回暖。

基本面上，国内电解铝市场基本面矛盾转换，一方面在于内蒙等地的电价管控的陕西等地再次提出的高耗能行业碳减排问题，能耗双控的影响可能凸显。

另一方面在于云南今冬明春可能遭遇水量不足的风险，云南部分铝厂减产幅度上升至20%-30%，未来仍有进一步扩大的可能，若全省铝厂减产幅度扩大至20%-30%，减产规模将达到100-150万吨。

截至9月1日，国内已投产175万吨，已复产301万吨，已减产（预计云南减产30%的比例）总计349.5万吨，国内电解铝的供应可能出现缺口。

受国内产能受限影响，进口铝土矿产量环比增速较上月有所缩窄，当前国内的供应矛盾在持续发酵，预计9月份会持续受到影响。

国内逻辑：

云南水力不足减产，内蒙电价管控，供应与成本双向发力，叠加处于金九银十的季节性旺季，国内基本面利好凸显。

今年以来，铝材出口消费形势大好，8月份未锻轧的铝材出口同比增长10.2%，1-8月出口量达到470.1万吨，同比增长31.5%。铝材产量530.4万吨，同比增长0.4%，相对平稳。

国外逻辑：

海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产147.6万吨，但我们认为如果不继续扩大化的话，利多已经发酵的差不多了。欧洲冬季即将来临，可能会对高耗能行业再产生重大冲击。

现货成交：

据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴50元/吨上下。铝锭现货跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价-10~-25元/吨上下听闻成交。

昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18690元/吨上下。现货市场整体成交表现一般。

策略建议：

周内投机者区间操作，短期偏多；产业端按需采购为宜。

关注点：

海外电力短缺程度、国内消费、加息持续、云南水电。