通胀交易逻辑仍存 铜价高位阻力较大

研报正文

【期货层面】

21日夜盘沪铜主力2210开于62400元/吨，夜盘维持震荡，白盘价格重心逐渐上移。收盘价62760元/吨，较上一交易日上涨160元/吨。主力合约持仓量131777张，较上日减少1396张。

【现货层面】

上海市场1#电解铜现货成交价格63140元/吨，较上一交易日下跌195元/吨。市场主流报价好铜升水560~620元/吨，较上一交易日下跌85元/吨;平水铜升560~610元/吨，较上一交易日下跌85元/吨；湿法铜升410~520元/吨，较上一交易日下跌85元/吨。

【宏观层面】

1、昨晚02:00，美联储FOMC公布利率决议及政策声明；次日02:30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。据最新的CME观察美联储9月份加息75个基点的概率为82%，加息100个基点的概率为18%。市场完全计价入加息75个基点。

2、乌克兰卢甘斯克、顿涅茨克、赫尔松、扎波罗热地区将于23日至27日举行加入俄罗斯公投。另外，俄政府计划，对大宗商品的采矿和出口增加征税，考虑在2023年对石油、天然气和液化天然气征收更高的出口税。当地时间9月21日，俄罗斯总统普京发表视频讲话，宣布进行部分动员，俄乌冲突有继续升级迹象。

【综合分析】

临近9月加息，美国8月CPI超预期，市场普遍预期美联储加息75个BP，铜价高位阻力较大。俄乌冲突继续升级，通胀交易逻辑仍存，宏观目前多空交织，有滞涨风险。

供应端：TC价格上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；进口铜盈利窗口关闭，受到台风“轩岚诺”影响，阻碍了进口的到货入库，周末上海地区社会库存出现下降，月差扩大，短期市场货源依旧紧张。

需求端：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为68.93%，较上周回落5.63个百分点，过大的月差及居高的现货升水令下游客户下单谨慎，部分铜杆厂产量出现下滑，这也是周内精铜杆开工率下滑的原因之一。

周内居高的现货升水确实对消费造成一定的影响，不少铜杆企业反馈新增订单环比减弱。虽然多数精铜杆企业手中仍握有之前的未交付订单，但若新增订单持续减弱，势必将影响后续的开工率。

【操作建议】

近期由于欧洲能源危机发酵及人民币贬值等影响，铜价重回63000元/吨。不过65000上方压力较大，关注9月22号美联储议息会议的指引。

【风险提示】

俄乌冲突超预期，国内疫情政策，欧洲能源危机发酵。