棕榈油需求或将减弱 豆油价格仍较坚挺

研报正文

一、行情综述

昨日油脂期货价格震荡调整，菜油表现最强，豆油涨幅最小。因昨日美联储第三次加息75个基点符合市场预期，美元大幅回落也加剧市场波动幅度；国际原油走强，以及最大买家印度在排灯节前需求强烈提振，利多油脂价格上涨。

主力Y2301合约报收9220点，涨幅0.90%；P2301合约报收7898点，涨幅2.17%；OI2209合约报收10542点，涨幅2.17%。

现货方面，豆油现货价格较昨日上调150元/吨，棕榈油现货价格较昨日上调220元/吨，菜油现货价格较昨日上调320元/吨。

目前油脂影响因素依旧繁杂，国内三大植物油库存稳中略增，豆油、菜油库存继续稳中趋降，棕榈油库存稳中有增。国内油脂走势趋同国际油脂，综合多种因素影响使得油脂市场弱势震荡或将展开。

二、宏观要闻

1、北京时间周四凌晨2点，美联储宣布加息75个基点，将基准利率升至3.00%-3.25%区间，利率水平升至2008年以来新高。今年至今，美联储已连续5次加息，并且最近3次连续加息75个基点，保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。

2、美联储主席鲍威尔：坚决致力于降低通胀，正在将政策调整到足够限制经济增长的水平，没有理由自满于通胀形势，高度关注通胀风险。美国经济强劲，关于缩表计划，短期内不会考虑出售住房抵押贷款支持证券（MBS）。

3、俄罗斯总统普京周三下令俄罗斯进行二战以来的首次动员，并警告称，如果西方继续实施他所说的“核讹诈”，莫斯科将动用其庞大武器库的所有力量予以回应。这标志着自2月24日俄乌冲突以来，乌克兰战争局势出现了最大升级。据悉俄罗斯的核弹头数量甚至超过了美国。

4、EIA报告显示，美国至9月16日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少689.9万桶至4.272亿桶，降幅1.59%。

除却战略储备的商业原油库存增加114.1万桶至4.31亿桶，增幅0.27%，预期增加216.1万桶。美国除却战略储备的商业原油进口694.7万桶/日，较前一周增加115.5万桶/日。

5、外交部：中美应相互尊重、和平共处、合作共赢，这是下一步发展应共同遵循的基本原则。

三、行业要闻

1、据USDA周度出口前瞻显示，截至2022年9月15日当周，预计美国2022/23市场年度大豆出口净销售料介于50万—100万吨；预计美国2021/22市场年度豆油出口净销售料介于0—2万吨，2022/23市场年度豆油出口净销售料为0—1.2万吨。

2、据马来西亚棕榈油局（MPOB），马来西亚棕榈油出口将在未来2至3个月内放缓，预计马来西亚2022年棕榈油产量为1850万吨，而2021为1810万吨。截至2022年12月底，马来西亚棕榈油期末库存可能大幅增加至250万吨。

3、马来西亚棕榈油局（MPOB）：随着印尼取消出口关税，棕榈油买家将从马来西亚转移到印尼进口棕榈油。印尼2022年棕榈油产量接近2021年水平。预计到2022年12月底，印尼棕榈油库存将大幅下降。

4、据外媒报道，油世界(OilWorld)德国专家在9月报告中将全球2022/23年度豆油产量预测上调150万吨至6163万吨，主要是中国增加40万吨至1680万吨，阿根廷增加30万吨至790万吨，印度增加20万吨至150万吨，美国增加20万吨至1200万吨，巴西增加10万吨至1020万吨。

5、据外媒报道，随着印度国内植物油需求增加和棕榈油价格比较优势增加，预计印度2022/23年度棕榈油进口量料较上一年度跳升9%。

分析师平均预计在2022/23年度，印度棕榈油进口量料为840万吨，高于本市场年度的770万吨。预计该国本市场年度的豆油进口量料增加至410万吨，下一市场年度料下滑至350万吨。

四、主产区天气

美国大豆主产区天气：

①9月22日至9月30日期间，美国大豆主产区中，西部地区降雨预期减弱，中西部及南部地区降雨预期有增有减。其中，大豆主产区堪萨斯州降雨预期增强。

密苏里州、伊利诺伊州及阿肯色州降雨预期减弱。美豆处于灌浆期，所需水分较多，月度降雨量需要85-120毫米，低于80毫米，将影响优良率，会引起干旱炒作。

②9月30日至10月8日期间，美国大豆主产区中，西部地区降雨预期减弱，中西部及南部地区降雨预期有增有减。大豆主产区俄亥俄州与阿肯色州大部分地区，以及印第安纳州、伊利诺伊州和密苏里州东南部部分地区降雨预期显著增强。

五、观点及策略

棕榈油：昨日美联储第三次加息75个基点符合市场预期，美元大幅回落也加剧市场波动幅度；国际原油走强，以及最大买家印度在排灯节前需求强烈提振，利多油脂价格上涨。

印度棕榈油进口量攀升将有助于印尼削减处于高位的棕榈油库存并为马来西亚棕榈油期货价格提供支撑。印尼继续积极削减棕榈油库存，未来两三个月马来西亚棕榈油出口可能放慢，且马棕处于增产累库周期，出口阻力仍在，所以产地10月底之前仍然面临库存压力，棕油仍旧承压。

国内来看，虽然当下棕油进口量低于去年同期，但9-10月将有大量棕油到港，棕油随着国内到港增加和库存持续回升，预计短期油脂价格或将震荡格局。

中长期来看，随着疫情影响和气温下降影响，需求或将减弱，10月到港带来的供给压力最大或成为棕榈油价格上方最明显的压力，国内库存回暖，油脂消费将步入淡季，价格或将转弱势下行格局。

豆油：随着昨日美联储加息75个基点预期兑现，美元大幅回落将促进美豆销售。但受助于美国收割开局不利以及中国的进口需求放缓以及阿根廷出口大增，仍将削弱美豆出口信心，将成为大豆反弹的阻力。

市场均认为今年南美大豆播种面积继续保持增长，则年度全球大豆供应将大幅增加，预计后期美豆价格将震荡走低。

国内来看，当前生猪价格坚挺，导致豆粕需求向好，支持油厂开机率小幅增长，豆油产出随之增加，库存低位回升明显，但随着国庆节前继续提货，加之9-10月大豆到港不足，豆油库存积累受限，预计9月豆油供应偏紧现状或持续，利多豆油市场行情，短期豆油价格仍然较为坚挺。

中长期随着终端需求对行情支撑或逐步转弱，以及大豆供需结构的改变维持偏空格局。

菜籽油：菜油依旧面临菜籽暂时供应不足的问题，同时菜油库存仍在继续下滑，原料短缺限制油厂压榨进度，国内菜油供应在11月前难有改观，虽然随着双节备货需求褪去，但中储粮将有大量菜油轮出需在4季度进行，预估菜油近月整体仍处供需紧平衡。

但随着后续新季加拿大菜籽到港增加，叠加菜籽新季增产预期，市场认为后期国内菜油供应将转为宽松，菜油的上行的压力将会加大。继续关注后续进口菜籽到港情况。

综上所述：短期商品市场情绪仍受美元指数和原油走势影响最大。目前加息预期再次成为市场情绪的参考指标。随着美豆和加菜籽的新作上市，以及棕油高产，国际油脂供应阶段性增加，对油脂价格构成压制。

9-10月棕榈油集中到港，后续菜籽也将大量到港，近端供应矛盾短期将会得以解决，且远端因为政策等问题不确定性较强。

后期油脂油料的供应偏宽松，且消费预期较为悲观，因整体的油脂趋势向下的格局不会发生根本性转变，本周市场关注美联储加息决议为主。