国内供应矛盾持续 铝厂减产幅度或扩大

研报正文

核心逻辑：短暂的加息靴子落地下，云南供应缩减支撑，沪铝短期阶段性偏多，观望是否能突破前方的反弹高位；四季度基本面有望支撑，相对抗跌。

盘面情况：昨日开盘拉升后回落。国内市场净多增仓3781手，净空增仓1183手。

宏观上，美联储9月份加息靴子落地对市场的提振有限，主要在于加息幅度完全符合市场预期，并且在前期已经体现在盘面上。

昨日美元兑日元USD/JPY站上145关口，为1998年8月以来首次，日内涨幅达0.6%。日本政府时隔24年来首次进行外汇干预，若后续采取大幅加息的措施，会对美元产生压制。

基本面上，国内供应矛盾持续，云南今冬明春可能遭遇水量不足的风险，云南部分铝厂减产幅度上升至20%-30%，未来仍有进一步扩大的可能，若全省铝厂减产幅度扩大至20%-30%，减产规模将达到100-150万吨。

而魏桥193万吨产能已确定转到云南，后续产能影响是否持续扩大仍需进一步观望。从中期来看，若缺电风险持续，电解铝年内可能出现供应缺口。当前国内支撑转强，内外价差持续缩窄至-156.37元/吨附近，进口盈利窗口即将打开。

国内逻辑：云南水力不足减产，内蒙电价管控，供应与成本双向发力，叠加处于金九银十的季节性旺季，国内基本面利好凸显。

今年以来，铝材出口消费形势大好，8月份未锻轧的铝材出口同比增长10.2%，1-8月出口量达到470.1万吨，同比增长31.5%。铝材产量530.4万吨，同比增长0.4%，相对平稳。

国外逻辑：海外的供应和成本支撑一直持续，当前已减产147.6万吨，但我们认为如果不继续扩大化的话，利多已经发酵的差不多了。欧洲冬季即将来临，可能会对高耗能行业再产生重大冲击。

现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对10合约在贴50元/吨左右。铝锭现货跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价~均价-10元/吨上下听闻成交。

昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18660元/吨左右。现货市场整体成交较前日略有好转。

策略建议：短期投机者区间操作，周内偏多；关注空沪铝，多伦铝的内外套利机会。

关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电。