开工率处同期最低位 尿素涨势或告一段落

研报正文

成本端来看，煤炭价格坚挺，山西晋城无烟煤价格已经逼近1800元/吨，换算后，山西固定床尿素成本近2400元/吨，所以一定程度上支撑厂家挺价信心，但后期煤价是否会再次受到政策压力，值得关注。

尿素自身供应充裕，目前尿素日产已经回升到16-16.5万吨左右，处于历史中高水平，整个9月下旬到10月中旬供应可能同比往年偏高，但10月下旬之后，可能存在气头检修的可能性，供应可能存在缩减。

需求方面，农业季节需求能维持10月上旬左右，下游用量同比上半年更少，按需采购为主；工业方面，虽然复合肥开工有一定转暖，整体需求略好于7-8月，但多刚需采购为主，进一步大幅补库的可能性不大，三聚氰胺也因房地产需求弱势，开工率同比处于历史最低位。

库存方面，目前上游企业库存水平为近三年最高，但由于疫情影响部分库存的运输，叠加尿素基差走强，盘面正套，部分货源无法流通，助推行情的上扬。如果后期货源流出，警惕对短期现货市场形成负反馈的可能性。

整体来看，经过这一轮补库之后，尿素01合约涨势可能告一段落，但煤价并未下行的背景之下，尿素期价直接转势下行较难，所以下周大概率以区间震荡走势为主，关注下方2340-2360元/吨是否存在支撑。

风险点：

1、上行风险：需求大幅复苏、出口政策完全放开、煤炭&天然气危机重现。

2、下行风险：需求不及预期、煤价大幅下跌。