加工费逐步理性回落 PTA库存维持低位

研报正文

市场分析：

PX方面，国内PX开工率73.4%（-3.4%），亚洲PX开工率68.7%（-3.3%），海南炼化66万吨9.20检修2周而100万吨仍有40天检修计划，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。

外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，另外，印度信赖60%低负荷运行。仍有一定检修量级背景下，10月亚洲PX预期小幅去库，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解。

本周TA开工率73.5%（+6%），TA开工回升，逸盛新材料720万吨提升至9成附近，福海创逐步提升至8成附近，逸盛宁波220万吨亦恢复正常，逸盛大化375万吨提升至满负荷，逸盛大化225万吨仍重启待定。

TA负荷逐步提升，但低库存背景下，TA01基差及TA加工费仍坚挺，但预期10月进入累库拐点后的TA加工费会逐步理性回落。

终端负荷分化，江浙织造负荷77%（+6%），江浙加弹负荷69%（-7%）。终端新增订单恢复力度仍偏弱，对长丝备货天数再度回落。本周聚酯开工率83.9%（+0.7%）仍然偏低。

直纺长丝负荷73.6%（-1.5%），长丝库存压力再度回升，POY库存天数31.7天（+1.8）、FDY库存天数28.5天（+1.6）、DTY库存天数32.8天（+2.1）。

涤短工厂开工率73%（-2.9%），涤短工厂权益库存天数13.6天（-0）；瓶片工厂开工率94.3%（+0%）。

策略：

（1）单边：暂观望，等待回调低位再做多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油近期回调拖累PTA成本，等待回调低位再参与做多，目前01合约TA基差仍高企。

（2）跨期套利：观望。

风险：原油价格大幅波动，聚酯提负速率。