市场需求端驱动不足 液化石油气基本面偏弱

研报正文

市场要闻与重要数据：

1、主力炼厂挂牌价格：炼销广州，5348（0）；炼销茂名，5400（0）；武汉石化，5470（0）；长岭炼化，5700（0）；金陵炼厂，5510（0）；镇海炼化，5900（0）；济南炼厂，6100（-200）。数据来源：卓创资讯

2、9月27日，2022年10月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷608美元/吨，丁烷583美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4734元/吨，丁烷到货成本为4539元/吨。

3、9月27日，2022年10月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷616美元/吨，丁烷591美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4796元/吨，丁烷到货成本为4601元/吨。

4、据德国媒体28日报道，德国安全部门认为，“北溪-1”和“北溪-2”天然气管道遭破坏后不适合再度投入使用。如果不尽快修复受损管柱，大量的海水会涌入天然气管道，造成管道腐蚀。同一天，丹麦能源机构表示，“北溪”管道中超过一半的天然气已经流失，目前监测到管道内气压下降，预计10月2日左右管道中的天然气将流尽。丹麦方面表示，由于天然气泄漏的压力，可能需要“一到两周”才能开始对受损管道进行检查。

市场分析：

从原油市场来看，近日持续下跌。目前市场依然处于宏观面、基本面、国际政治等多方影响，而近期宏观面对价格的压制占据了主导。在美联储激进加息、欧洲经济受困于能源危机、美元指数走强等系统性风险下，虽然原油供需基本面目前并未逆转。

但宏观定价的逻辑导致原油单边价格持续受到打压。站在中期的视角，我们认为在欧盟对俄禁运生效、天然气短缺刺激石油替代消费的预期下，原油平衡表可能在冬季进一步收紧，价格有潜在上行风险。昨日宏观情绪有所缓和，油价大幅反弹，但风险仍未完全退散，需要保持谨慎。

从LPG自身基本面来看，短期市场压制因素较多。一方面，海外基本面偏弱，油价弱势运行，而美国累库超季节性压制MB价格，CP与FEI价格持续走低，进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长，目前华东码头库存已到达绝对高位。

就国内情况而言，目前存在一定供应压力，而需求端驱动不足，因此市场短期承压。但往前看，消费存在明显改善的预期，一方面燃烧需求将跟随淡旺季切换而增长，天然气的高价格也刺激了部分终端的替代消费。

另一方面，由于原料成本大幅回落，PDH利润近日出现一定改善的迹象，预计9月底PDH开工率将迎来一轮回升，进而提振丙烷需求。目前液化气基本面仍相对偏弱，但我们认为利空已集中兑现，可关注未来需求的改善情况，寻找逢低多PG的机会。

策略：市场短期驱动有限，建议观望为主；中期关注逢低多PG主力合约的机会。

风险：原油价格大幅下跌；天然气价格大幅回落；中东与北美出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置投产不及预期；化工装置利润与开工进一步下滑。