通胀影响货币政策预期 沪金震荡反弹上行

研报正文

市场表现：

沪金收388.88元人民币/克（0.92%），纸黄金收384.00元人民币/克（-0.08%），黄金T+D收389.40元人民币/克（1.07%）。

市场消息：

1.英镑兑美元拉升，黄金以美元计价而走高。英国央行表示，将从9月28日到10月14日进行国债购买操作，推迟出售国债的操作直到10月31日，以恢复有序的市场环境。

2.避险情绪升温，黄金反弹。美国驻俄罗斯大使馆9月28日发布公告，建议在俄罗斯旅居的美国公民尽快离开俄罗斯，同时警告美国公民谨慎前往俄罗斯。

总体分析：

当前，市场对美联储偏激进的加息预期与非美经济相对弱势支撑美元走强，黄金下跌。一是美国8月通胀数据超预期，打破市场此前加息降温的预期。

二是9月美联储会议及联储官员为控制通胀的强“鹰”表态，强化激进加息及“今明两年”不降息预期，至少到今年年底，美元、美债收益率的预期将持续走强或高位震荡。

三是非美经济体货币政策收紧节奏相对滞后、经济景气度走低，如欧元区能源短缺冲击、日本持续宽松货币政策、中国处于经济企稳回升节点一再推后，支撑美元走强，黄金承压下跌。然而，通胀持续超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪将支撑黄金震荡反弹。

本轮通胀属于成本推动型通胀，需求侧总量紧缩性政策因药不对症，效果有限，通胀中枢水平易涨难跌，伴随金融条件的持续收紧，需求长期受到抑制，不利于消费信心回暖，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。

此外，部分国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策调整释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡反弹。因此，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。

通胀影响货币政策预期，关注9-10月通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为11月50-75bp、12月50bp、明年2月25bp。重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐。

俄乌冲突影响欧洲能源供求应与生产经营，关注欧美对俄制裁加码与俄气被切断风险，今冬明春有望成为顶峰。

中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤其国内消费需求，经济步入实质性衰退可能性进一步上升，叠加由此引发的美联储后期货币政策走向的调整，暂缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。

重点关注：通胀、美联储货币政策及供给短缺。