库存高位+消费驱动不足 液化石油气弱势震荡

研报正文

市场要闻与重要数据：

1、主力炼厂挂牌价格：炼销广州，5248（-100）；炼销茂名，5200（-200）；武汉石化，5470（0）；长岭炼化，5700（0）；金陵炼厂，5460（-50）；镇海炼化，5900（0）；济南炼厂，6100（0）。数据来源：卓创资讯

2、9月28日，2022年11月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷618美元/吨，丁烷588美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4838元/吨，丁烷到货成本为4603元/吨。

3、9月28日，2022年11月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷626美元/吨，丁烷596美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为4900元/吨，丁烷到货成本为4666元/吨。

4、德国能源巨头Uniper在威廉港的浮动液化天然气（LNG）进口终端或将于年内投入使用。该港是德国天然水深最深的港口和德国最大的石油转运港。

据报道，Uniper首席商务官NiekDenHollander在液化天然气生产者-消费者会议上作出上述表态。他说，该终端将在2022-23年冬季启动，但“仍有可能在今年开始”。

该终端天然气的年运量为75亿立方米，占德国需求的8.5%。Hollander说，公司正在采取措施签订合同以满足产能扩张，并参与了“许多全球关系”以应对这一挑战。

市场分析：目前原油市场依然处于宏观面、基本面、国际政治等多方影响，而近期宏观面对价格的压制占据了主导。在美联储激进加息、欧洲经济受困于能源危机、美元指数走强等系统性风险下，虽然原油供需基本面目前并未逆转，但宏观定价的逻辑导致原油单边价格持续受到打压。

站在中期的视角，我们认为在欧盟对俄禁运生效、天然气短缺刺激石油替代消费的预期下，原油平衡表可能在冬季进一步收紧，价格有潜在上行风险。

近两日油价有触底反弹的迹象，但风险仍未完全退散，需要保持谨慎。从LPG自身基本面来看，短期市场压制因素较多。

一方面，海外基本面偏弱，尤其美国出现超季节性累库，压制外盘价格。本周沙特阿美公司10月CP公布，丙丁烷均如期下调。丙烷为590美元/吨，较上月下调60美元/吨；丁烷560美元/吨，较上月下调70美元/吨。

进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长，目前华东码头库存已到达绝对高位，与此同时消费端驱动不足，因此市场短期承压。但往前看，需求存在边际改善的预期，一方面燃烧需求将跟随淡旺季切换而增长，天然气的高价格也刺激了部分终端的替代消费。

另一方面，由于原料成本大幅回落，PDH利润近日出现一定改善的迹象，预计9月底PDH开工率将迎来一轮回升，进而提振丙烷需求。

目前液化气基本面仍相对偏弱，但我们认为利空已集中兑现，可关注未来需求的改善情况，寻找逢低多PG的机会。

策略：市场短期承压，建议观望为主；中期关注逢低多PG主力合约的机会。

风险：原油价格大幅下跌；天然气价格大幅回落；中东与北美出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置投产不及预期；化工装置利润与开工进一步下滑。