铜精矿供应相对宽松 沪铜短期仍偏震荡

研报正文

背景分析：

外盘市场9月29日LME铜开盘7462美元/吨，收盘7515美元/吨，较前日收盘价7479美元/吨涨0.48%。

现货市场9月29日上海电解铜均价62440元/吨，涨1030元/吨；升贴水均价605元/吨，涨15元/吨。广东电解铜均价62250元/吨，涨805元/吨；升贴水均价375元/吨，跌190元/吨。

核心逻辑：

沪铜主力2211昨下午收于60870元/吨，涨1.42%。宏观，美国至9月24日当周初请失业金人数19.3万人，低于预期和前值，为2022年4月23日当周以来新低，就业市场仍强劲，加息压力增大，美国抵押贷款利率跃升至2007年以来最高水平。

欧元区9月经济景气指数93.7，低于预期和前值，德国9月CPI年率初值10%，自1970年有数据以来首次站上两位数，欧元区衰退可能性越来越大；人民银行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，稳地产继续发力。

基本面，供给，铜精矿供应相对宽松，TC续涨，限电和检修结束、富冶新产能投放，国内精铜产量预计环比增长，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业预计10月投产，但考虑到铜冶炼厂还有部分前期长单货需补交，新产能投产带来的供应端压力估计不会立刻兑现。

需求，地产仍弱，但电力投资带动铜杆需求，新能源汽车需求也持续强劲，需求总体有韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力。库存整体偏紧，内盘较外盘更紧，内盘近期仍持续去库，现货紧张，升水持稳，外盘有累库现象。

考虑到国内冶炼厂还需补交部分前期长单货，以及中美利差、汇率变化下融资铜进口的减少，国内库存短期难见累库。铜基本面短期仍偏强，但更多体现在月差和升水上。综上，沪铜单边仍偏震荡。

操作建议：单边观望，月间逢低正套。

风险因素：产量超预期、库存增加超预期、地缘政治风险。