近期下游环比走弱 棉花价格维持偏弱走势

研报正文

一、行情回顾

1、ICE美棉7月下旬受美国天气影响导致弃耕率大幅下滑引发上涨，但进入8月中旬后受宏观以及9月USDA重新评估产量等影响前期涨幅基本已经跌去。

2、郑棉三季度维持底部宽幅偏弱震荡格局，价格区间围绕13000-15500元/吨。

二、基本面

1、与上月相比，本月全球棉花供应端发生的变化较多，本年度全球棉花产量上调31万吨，本次USDA下调巴基斯坦年度产量预期15万吨至120万吨，约一成的棉花因为洪灾损失，幅度较巴基斯坦本土前期报道中的4成棉花因灾受损要低得多。

本年度中国棉花产量上调11万吨至610万吨；本次报告中USDA再度下调全球棉花消费量10万吨，主要由于巴基斯坦地区严重受灾，部分下游纺企被洪水淹没无法开展生产活动，致使棉花消费下滑。

产消差调增41万吨，期末库存大幅上调43万吨。从供需格局来看，本次平衡表再度强化了未来棉花供应格局从紧张逐渐趋于宽松的预期。

2、美国由于得州棉花主产区降雨连续三周改善，干旱状况有所缓解，本次美国农业部将本年度收获面积从288万公顷回调至319万公顷，核算弃耕率从41.9%降至36.91%，弃耕率依然是近20年来的最高水平。

单产从949kg/hectare略降至945kg/hectare。而产量预期回调27万吨至301万吨，调整幅度整体契合市场的预期。

3、截至2022/9/15至2022/9/21当周，印度棉花主产区（92.4%）周度降雨量为41.2mm，相对正常水平高12.1mm，相比去年同期高1.5mm。2022/6/1至2022/9/21棉花主产区累计降雨量为920.7mm，相对正常水平高212.5mm。

4、据AGM公布的数据统计显示，22/23年度印度棉陆续上市。截至2022年9月18日当周，印度棉花周度上市量1.4万吨，环比上一周增加0.44吨，较三年均值减少约0.13万吨；印度2022/23年度的棉花累计上市量约4.39万吨，较三年均值累计减少约0.28万吨。

5、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至9月16日，ON-CALL2212合约上卖方未点价合约减持918张至52811，折120万吨，环比前一周减持2万吨。2022/23年度的合约减至90985，折206万吨，环比前一周减持248张，折约1万吨。

6、2022/23年度，9月期初库存减少6万吨，产量调增11万吨，总体库存消费比增加0.56%；中国棉花进口：2022年7月中国进口棉花11.81万吨，环比降27.5%，同比降17.9%；2022年1-7月累计进口125万吨，同比降26%；21/22累计进口162万吨，同比降39%。

7、最新数据显示7月我国进口棉纱线量总计约7万吨，环比6月到港继续下降约3万吨，同比去年同期减少61.1%。2022年1-7月累计进口量为79万吨，同比减少39.69%。

8、21/22年度籽棉收购价格整体走势呈现“几”字型走势，由10月份到达最高值，随着后期大宗商品下行，郑棉期货走低，籽棉收购价格逐渐回落。

其中，新疆地区棉花生产占据全国的主导地位，新疆在国庆节后陆续开秤，抢收热情在十一国庆节后到达高潮，收购价格在同期一路高歌猛进，到达年度最高。回顾本年度内，全国单日最高收购价为5.45元/斤，最低收购价为3.71元/斤，最高价与最低价价差1.74元/斤。

三、总结与展望

当前临近新棉上市，新棉机采籽棉收购价预期较低，叠加下游近期又环比走弱，下游及短暂坚挺的陈棉现货价格对盘面支撑力度不足。下游对于原料采购较为谨慎，新增订单表现不佳。综上，棉价继续维持偏弱运行。

策略：新棉上市压力加大，逢高做空为主