十月市场供需压力不减 PVC需求或好转有限

研报正文

1、PVC价格

1.1PVC现货价格重心下移

9月PVC价格先涨后跌，价格重心较下移。上半月由于PVC供需基本面整体偏弱，库存震荡增加，供应端销售有一定压力，造成开工偏低，出厂价略涨。

下半月开工提升，出厂价再次下调。截至9.30华东电石法6565（环比-170），华东乙烯法6450（环比-235）。

1.2PVC期货先涨后跌

9月PVC期货先涨后跌，上旬由于基本面略有改善，且宏观气氛好转，盘面上涨；下旬行业开工提升，且美联储激进加息，基本面与宏观面共振价格回落，月底空头减仓止跌企稳。

截至9.30，V2301收6184(环比-62），01合约持仓量为617103手（环比+141752手），9月主力持仓大幅增加。

1.3PVC基差区间内波动

9月期货触底反弹，现货跟随期货波动，现货下跌幅度整体大于期货，主力01合约基差小幅缩小，但整体在合理区间内。

1.4PVC期货月间价差小幅扩大

9月期货整体重心下行，1-5价差小幅扩大。乙烯法及电石法PVC现货均出现回落，乙电价差小幅缩小，但仍处于合理区间。

2、PVC供给端分析

2.1 9月上游整体开工提升

9月PVC新增停车及检修企业较8月减少，整体开工回升。截至9月29日当周，PVC整体开工负荷74.37%（环比上周-0.06%）。

电石法PVC开工负荷72.32%（环比上周-1.02%）；乙烯法PVC开工负荷81.94%（环比上周+3.5%）。10月计划检修的PVC企业减少，预计PVC行业开工将上升。

2.2PVC9月检修损失量环比减少

9月PVC检修及计划外停车企业较8月份减少，但涉及产能较大，检修损失量为31.117万吨（环比8月-2.732，同比+4.018），10月检修逐步减少

2.3 9月产量环比增加

9月PVC产量预计在179万吨左右，1-9月产量累计1677万吨，同比-0.7%。10月计划检修减少且时间多一天，预计10月产量在190万吨左右。

1-8月PVC进口为20.56万吨，同比有所减少，一方面海外原油上涨带来成本上行，另外一方面国内需求不佳，国内货源宽松，预计9月进口在2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据）

2.4.1 9月电石出厂价先跌后涨，整体价格重心下移

9月电石市场呈现区域性差异，乌海、宁夏等地出厂价前期震荡下滑，月底随着价格降至偏低位，电石厂亏损严重，降负荷现象增多，电石市场的再度反弹。

下游PVC企业电石到货不一，多数时间货源显宽松，但到货量不稳定，待卸车稳中下滑，整体而言采购价在9月相对稳定，截至9月30日，乌海电石出厂价3550元/吨（环比上月底-100元/吨）。

2.4.2乙烯法原料价格回落

9月原油价格下跌后反弹整体价格重心下移，PVC乙烯法原料乙烯、EDC及VCM价格均出现一定回落。截至9.29日乙烯现货价CFR东南亚891美金/吨（环比上月-60）；EDC现货CFR东南亚327美金/吨（环比上月-5）；VCM现货CFR东南亚736美金/吨（环比上月-5）

2.5外采电石PVC企业持续亏损，一体化企业尚有利润空间

9月随着电石价格整体回落，电石企业成本压力较大；随着现货价格重心下移，外购电石PVC企业处于持续亏损当中；一体化氯碱企业由于烧碱利润较好整体仍有盈利空间；外购氯乙烯单体的PVC企业小幅亏损。

3.1 9月传统旺季下游需求改善欠佳

截至9月底，华北下游开工在45%（同比-19%），华南下游开工52.5%（同比-22%），华东下游开工58.5%（同比-4.5%）。

10月PVC仍然处于传统旺季，但是由于房地产弱势难改，9月PVC并未展现出旺季需求，从样本企业订单及开工情况来看，预计10月下游开工提升幅度仍然不大。

3.2 9月PVC终端未出现明显改善

8月地产链前端数据继续走弱，但竣工端环比出现改善，展示了国家保交付的决心，但目前而言地产企业资金压力缓解有限，已有资金多用于竣工端，新开工及拿地的持续走弱显示着地产下行周期未到拐点。

虽然进入传统旺季，但目前PVC主要下游管材、型材开工却并未出现明显好转，终端订单偏弱使得企业对原料PVC需求保持刚性，国庆假期下游普遍开工将走弱，10月终端预计改善有限，但四季度是传统竣工旺季，关注后期需求变化。

3.3 9月出口预期下滑

由于下半年印度及东南亚地区有较长时间处在雨季，三季度印度及东南亚的PVC粉需求将较一、二季度将明显减少，海关统计8月PVC出口量13万吨，环比下降26%，同比增加88.6%。

1-8月PVC累计出口154.9万吨，同比增加25.6%。8-9月随着外盘持续走弱，出口接单减少，出口待交付量明显下降，预计9月出口量在10万吨左右，四季度出口量或将企稳回升。

4.1 9月缓慢去库，关注后期库存变化

9月社会库存呈现缓幅去库的趋势，但库存绝对值处在明显偏高的水平。国庆假期前部分下游采购积极提升，社会库存小幅去化。

但国庆假期期间随着部分下游放假以及节前备货完成，预计社会库存或略有增加，后期重点关注国庆假期归来社库变化情况。

4.2上游库存同比偏高，中下游维持刚需库存

9月随着PVC期货价格的走弱以及上游开工的提升，上游企业库存不断增加，但PVC贸易商及下游制品企业接货意向并未有改善，维持刚需，导致部分生产企业销售压力较大。国庆节前随着部分下游备货，生产库存虽略有下滑，但绝对值仍然在偏高水平。

5、PVC供需基本面总结

综合来看，9月基本面改善有限叠加宏观风险，PVC重心仍下移。

供应端：9月PVC集中检修期进入尾声，10月预计开工提升。由于社会库存整体高位，供应增量将增加企业的销售压力。

成本端：10月电石供需预计延续双弱局面，成本高位电石亏损较多情况下，电石价格或有小幅上调，一旦电石开工有所恢复，下游PVC行业难以承受电石涨价而再次出现开工下降，电石市场就会重新显弱势，上下游整体亏损局面难改。

需求端：10月虽然处于传统需求旺季，但地产弱势未改，9月旺季不旺，10月需求提升幅度预计不大；10月外盘需求有企稳改善可能，但从订单来看出口量预计环比变化不大。

策略：从基本面上看，10月PVC市场供需压力不减，供给有回升预期，需求预计好转有限，PVC价格重心或有下移，关注10月库存变化。

中长期看，四季度宏观仍将受到美联储加息影响，PVC行业如未出现明显降开工减产，基本面难有明显改善，整体或将延续偏弱趋势。