低库存+高升水 沪铜宏观层面持续偏空

研报正文

宏观面：宏观层面依然偏空，美元指数涨至新高，美联储强化了后续的鹰派加息路径，加息上限目标上调至4.4%，4.6%一线，引导11月甚至12月鹰派加息，美元指数仍将维持偏强的表现，压制风险资产价格。

当前加息紧缩预期尚未进一步扩大成衰退临近的交易主逻辑，铜价表现偏震荡，但预计随着美联储不断强化鹰派态度，欧洲制造业加速回落出现需求萎靡特征，宏观层面的利空将逐步被强化。

产业基本面：基本面方面，铜自身显示供给较为充裕，TC维持在重心小幅上移的走势，尽管由于硫酸价格下跌，炼厂利润有些受损，但目前铜冶炼利润仍是有色里较好的品种。

库存角度看，国内铜价仍处在低库存，高升水，深度Back的强现实弱预期结构里，但我们认为供需格局的发展仍不是朝着更紧张的方向演绎；海外尤其是欧洲地区铜库存开始连续增加，铜需求偏弱或开始显性化，将施压美金铜价格。

策略：综合来看，宏观层面持续偏空，限制铜价反弹幅度，降低了铜价再度拉涨的概率。海外基本面边际走弱提供的支撑线将有所下移，国内仍依靠低库存高升水和人民币贬值获得一定价格支撑。

国庆期间海外有五个交易日，期间将有部分美联储官员强调9月会议精神，另外有非农就业等宏观数据，这些数据尚无法从根本性逆转美元走势，鉴于海外宏观与产业双弱的格局，铜价压力较大，预计十月铜价或呈现冲高回落走势，价格下跌时间节点可关注十月中旬后，卖call策略继续持有。