成本端煤炭价格坚挺 甲醇下方空间相对有限

研报正文

一、行情回顾

9月甲醇期货走势主要受到上游动力煤价格重心上移、宏观层面美联储加息及金九下游需求好转的影响，整体呈现逐步上涨的趋势，仅月中出现过一阵阶段性的小幅回落。

具体而言，本轮上涨行情始于9月1日，月初陕西及内蒙等地区因为疫情原因，部分煤矿停产，动力煤价格较为强势，对甲醇形成一定支撑；此外，月初中东方向甲醇装置频繁故障以及运力问题对市场情绪影响较大，9月甲醇进口缩量预期存在利好。

9月中旬甲醇走出了一波持续回落的阶段性行情，主要系9月13日晚间，美国公布8月未季调CPI同比增长为8.3%，预估为8.1%，美国通胀数据爆表令市场对美联储鹰派加息预期增强，国内包括甲醇在内的整个化工板块出现集体回落。

9月下旬，煤炭价格持续走高和下游厂商国庆节前补库操作对甲醇形成双重刺激，厂家在库存压力不大背景下挺价销售，现货价格强势上涨带动期货端同步走高。

综合来看，自9月1日至9月29日收盘，甲醇2301合约于月内上涨257元/吨，月涨幅10.05%。现货市场，9月甲醇基准地均价约2703元/吨，环比上涨8.95%，同比下跌11.26%；整月2301基差呈持续上涨态势。

二、基本面分析

根据隆众资讯数据，预估2022年1-9月我国甲醇产量为6059.56万吨，同比增加103.01万吨，增幅1.73%；9月甲醇产量约642.23万吨，同比上涨4.66%，环比上涨0.56%。

9月中下旬开始，西北地区装置投产及重启计划相对集中，导致9月甲醇装置开工率涨幅明显，但同期甲醇生产利润并未明显好转，其开工率上升可能也存在厂商看好后市旺季的可能。

消息面，原计划于9月内投产的安阳顺利11万吨/年及宁夏鲲鹏60万吨/年装置预期推迟，加之二十大召开在即，焦化企业不同程度限产，内地节后供应增量相对有限。

但是相较于极少的装置检修计划，10月仍有新疆天业30万吨/年、内蒙古东华60万吨/年、宁夏宝丰220万吨/年及奥维乾元20万吨/年等装置计划恢复，所以整体预计10月内地市场甲醇供应仍有增量，但增速将放缓。

根据隆众公布的每周到港量数据预估，2022年9月我国甲醇进口量约为96万吨，较8月份海关进口数据105.62万吨减少约10万吨，环比下跌9.47%。9月周度进口船货数量延续下滑，主要由于伊朗甲醇装置的大幅检修叠加9月运力受限及台风限制卸港的影响。

后市来看，伊朗天然气制甲醇装置仍面临季节性停车的影响，并且由于俄乌冲突，欧洲天然气价格近期大幅上涨或导致欧洲甲醇价格高位，从而造成中东货源流向中东的局面，不排除10月国内甲醇进口量缩减的可能。

由于9月频繁封航，港口卸货速度不及预期，频发台风亦影响部分船货航行速度以及延迟到港时间，同时在中秋以及国庆双节的集中备货需求下，内地与港口套利空间未能打开，因此只能依靠沿海进口货源补货，另外近期烯烃下游亦有部分补货需求，同步支撑港口库存快速收紧。

隆众数据显示，截至9月28日，我国港口甲醇周度总库存为64.61万吨，较去年同期下降19.55%。分区域来看，华南地区（广东、福建）库存总计7.89万吨，较前周环比减少1.86万吨；华东地区（江苏、宁波）库存总计56.72万吨，较前周环比减少7.38万吨。

三、后市展望及观点展望

10月，甲醇供应端会呈现先增后减的态势，随着前期国内和伊朗检修装置逐渐重启、以及新增产能投放，甲醇供应将有所回升，供应端回升的节奏还需要关注甲醇装置利润的情况。

需求方面，后市需求相对前期有所回升但需求增量有限，主要受到海外大幅加息周期下宏观情绪偏弱的影响，烯烃装置利润或仍难有改观，低利润背景继续限制开工。

但成本端煤炭价格整个四季度或延续高位运行，供暖需求的回升或刺激煤炭价格易涨难跌，叠加欧洲能源危机的不确定性或导致能源价格上行，但政策压力仍在也限制上方空间，预计煤炭价格高位震荡，成本端煤炭价格支撑甲醇价格。

综合来看，10月成本端煤炭价格坚挺或仍对甲醇价格有所支撑，因此甲醇下方空间相对有限，且随着季节性供应缩减逐渐兑现，甲醇价格仍存在大幅上涨的可能。