进口量环比有望回升 甲醇供需面或转为弱势

研报正文

【基本面】

从甲醇的估值来看，9月煤制甲醇生产利润略有回升，但总体位置仍偏低。9月甲醇进口利润先升后降。国内甲醇价格的波动，仍是主导进口利润波动的主要因素。美金甲醇价格相对强于国内的情况持续。9月甲醇现货基差明显抬升，同时从月差结构来看，近月相比远月也明显走强。

其原因一方面在于季节性因素，即往年内地甲醇装置秋季集中检修会带来甲醇现货价格的相对强势；另一方面，下半年以来国内煤制甲醇装置生产利润较差，生产企业有较强的动力通过季节性检修减产，来规避持续的亏损。

从地域价差来看，9月华东港口价格相对强于西北和山东甲醇价格。这种变化明显地修复了此前几个月华东港口价格的相对弱势。

此前华东港口价格更多的受到前期偏高到港量的压制，而9月华东港口到港量偏少，明显带动了区域间价差向均值的修复。

从甲醇国际地域价差来看，9月中国主港美金价格相比东南亚美金价格价差变动不大，但是以中国和东南亚价格为代表的亚洲甲醇相比欧美甲醇价格明显走强。

9月港口内盘弱于外盘，中国主港美金价格弱于亚洲周边美金价格的格局没变，但是相比欧美地区，中国和东南亚甲醇美金价格逐渐成为全球价格高地。国外甲醇生产企业多数以天然气为原料。中国甲醇进口主要来源地在中东地区。

中东地区天然气主要是油田伴生气，成本相对更加低廉，而中东部分国家的甲醇只能选择中国作为其出口目的地，这就导致中东地区部分国家甲醇装置的开工率变化会对中国主港甲醇价格造成较大扰动。9月以来国际甲醇装置开工率已经有所回升，因此预计后期我国甲醇进口量仍会再度抬升。

【观点总结】

10月国内甲醇产量的回升或将开始对内地甲醇企业的库存管理带来压力。从进口来看，9月海外甲醇装置检修量已经开始减少，再加上此前因为天气原因被推迟到港的进口船货的集中到港，我们预计10月国内甲醇进口量环比将明显回升。

从需求端来看，由于甲醇制烯烃生产利润仍处偏低水平，因此预计10月外采型甲醇制烯烃装置开工率会保持偏低水平。而甲醇传统需求总体将保持在往年均值水平。因此综合供需来看，10月上旬甲醇供需面或将保持偏中性状态，而在10月下旬以后甲醇供需面或转为弱势。