饲料成本继续上行 鸡蛋下行空间有限

研报正文

一、行情回顾

1-期现货价格走势回顾

鸡蛋期货三季度呈现V型走势，7月以来受需求不畅影响价格跌至成本线附近，进入8月份，受现货逐步攀升以及受疫情引起的阶段性需求激增带动下，价格逐步回到4300附近。

现货方面，9月初全国主产区鸡蛋均价上涨至5.73元/斤，突破4月份高点，较近五年同期均价涨幅达32.17%，为近五年来价格最高值。临近中秋，蛋价高位回落，节后继续走低。

2-观点回顾

【观点：蛋价下行空间有限，7-8月预计鸡蛋价格或稳中偏强，9月后蛋价或震荡下滑。】

鸡蛋供应新增有限，整体维持偏紧局面。气温升高，蛋鸡产蛋率不同程度下滑，也影响鸡蛋供应量。7月中上旬南方陆续出梅，南方需求逐渐转好。

食品厂采购量也将逐步增加，市场需求有望由弱转强。预计7月份鸡蛋价格或稳中上涨。8月份天气转凉，市场需求逐渐恢复，鸡蛋价格存上涨可能。9月份食品厂备货结束，中秋节前终端市场需求整体较好，节后需求转弱，蛋价或震荡下滑。

半年报中，蛋价仍然受季节性影响，7-8月蛋价稳中偏强，将部分修复6月以来的跌幅，进入9月后备货结束，蛋价有下行压力，但是受制于高饲料成本，回调空间不大。

二、产业链数据

1-饲料成本与鸡蛋价格关系

在饲料价格大趋势下跌的时候，鸡蛋价格也呈现出较为明显的下滑，而成本较为坚挺时，鸡蛋价格也较为明显。

鸡蛋的价格波动明显比饲料波动较大，区别在于因为鸡蛋为快速消费品，决定其短期价格的主要因素为自身的供给与需求，但比如当玉米价格长期处于低位或高位时，则会对鸡蛋价格形成较大影响。目前来看，玉米，豆粕价格维持高位震荡，间接支撑蛋价。

2-饲料成本环比小幅上涨

本周玉米、豆粕价格继续偏强走势，饲料成本继续提升，本周单斤鸡蛋饲料平均成本为3.84元，环比涨幅1.32%。

3-淘汰鸡价格环比上涨

全国主产区淘汰鸡价格上涨，全国淘汰鸡周均价6.17元/斤，环比上涨0.08元/斤，涨幅1.31%。本周适龄老鸡仍偏少，养殖单位多有压栏惜售心理，因此淘汰鸡供应量仍偏紧。

下游屠宰企业产品消化不佳，开工率不高，采购量有限，农贸市场小车销量一般。整体而言，本周全国淘汰鸡市场供需两淡。与周初相比，东北地区涨幅最大，周初均价6.02元/斤，周内涨幅3.88%。

4-鸡苗价格

商品代鸡苗价格稳多涨少，个别低价区上涨0.20元/羽，均价为3.14元/羽，环比涨幅0.64%，主流报价3.00-3.20元/羽，个别高价3.40-3.50元/羽，个别低价2.80元/羽。

目前蛋鸡养殖利润尚可，高于养殖单位预期，个别地区补栏积极性略有好但受高饲料成本影响，部分地区养殖单位选择延迟淘汰老鸡替代补栏，因此鸡苗销量平平。目前种鸡企业订单一般，多数排至1月月底，个别排至11月上旬，种蛋利用率多在50%-70%，个别小厂在40%左右。

5-在产蛋鸡存栏缓慢小幅增加，存栏总体偏紧

8月全国在产蛋鸡存栏量约为11.82亿只，环比减幅1.01%，同比增幅0.51%。本月新开产的蛋鸡主要是4月份补栏的鸡苗，月内受多地市场流通受限影响，补栏量偏低，鸡苗销量环比减14.67%，因此月内新开产蛋鸡数量减少。

另一方面养殖单位多按计划在中秋节前淘汰适龄蛋鸡，本月淘汰鸡出栏量明显增加。综合看来，本月新开产蛋鸡数量减少而淘汰量增加，在产蛋鸡存栏量下降。

6-主力蛋鸡占比小幅上涨，产能缓慢去化

8月蛋价先落后涨，上旬养殖单位多不看好后市，加之受高温多雨天气影响，淘汰老鸡积极性明显增加，中后期趋于平稳，450日龄以上老鸡占比9.65%，环比减少0.29个百分点。

当前饲料成本维持相对高位，且养殖单位淘鸡后观望心态浓厚，整体补栏积极性仍一般，120日龄以下后备鸡占比14.73%，环比减少0.05个百分点。

本月蛋市整体供应仍处低位，主产蛋鸡占比环比稍增，120-450日龄产蛋鸡占比75.62%，环比增加0.34个百分点。后市看，当前待淘老鸡存量有限，后期整体可淘量不多，预计后期占比或继续维持低位；鸡苗及青年鸡补栏积极性不高，加之受高成本限制，预计后备鸡占比或降低。

7-期现价差分析

从数据显示来看，鸡蛋基差明显具有一定的规律性，在新年前，基差呈现走强情况，节后基差开始收敛至负，直到6，7月份开始基差逐步回归到0值附近，到8，9月基差上升到全年最高位置，而10月后基差在一定区间范围内波动，走势取决于当年的基本面情况。

目前基差情况来看，截至9月23日，鸡蛋基差在925元/500KG附近，基差触顶回落。

综合来看：产地货源不多，几无余货，养殖单位盼涨情绪明显，贸易商采购积极性尚可，近几日部分地区蛋价有小涨可能。国庆节将至，月底贸易商或减少在产地的采购量，月底蛋价存下滑风险。