国内供需总体充裕 白糖期价震荡偏弱运行

研报正文

第一部分 基本面情况

一、国际市场：全球食糖供应过剩幅度加大，经济衰退预期，原糖震荡下行

从国际糖市动态来看，国际糖业组织（ISO）预测数据显示，在创纪录的产量推动下，2022/23榨季全球食糖供应盈余将为560万吨，而上一榨季的食糖供应赤字为130万吨。

前期发布的一项路透社的调查显示，2022/23榨季的盈余中位数预测为280万吨。2022/23榨季的全球食糖产量预计将升至创纪录的1.819亿吨，比上一榨季增长4.5%。原因包括巴西的产量预计将从本榨季的3310万吨增加到3850万吨。

此外，随着作物继续从两年的干旱中恢复，泰国的糖产量预计将从上一榨季的1010万吨攀升至1200万吨。预计全球消费量将仅增长0.5%，达到1.763亿吨。Czarnikow预计2022/23年度全球糖供应过剩将为300万吨，因产量将创纪录第二高位。

由于近期乙醇价格下跌，巴西关键的中南部地区的糖产量预计增加50万吨，达到3250万吨。StoneX预计2022/23全球糖市将供应过剩390万吨，原因是亚洲和巴西丰产将抵消欧洲等地产量方面存在的问题。预估从7月时的330万吨上调至390万吨。

亚洲产量较大，加上巴西产量转好的预期，可能会推动价格在2022年末和2023年第一季度下跌。巴西咨询机构JOB Economia预计，2022/23榨季巴西主要甘蔗带的糖产量及甘蔗压榨量将高于预期，因天气条件改善以及甘蔗制糖比例增加。

总的来说，巴西的气候比上榨季要好。因此中南部的甘蔗供应量高于4月的预估，中南部的甘蔗压榨量预估提高到5.66亿吨，比四月预测提高1.43％，同比增加4320万吨，因上一季的甘蔗遭遇严重干旱及霜冻袭击。

预计2022/23榨季巴西中南部的糖产量为3480万吨，前次预估为3350万吨，21/22榨季为3210万吨。与4月预估相比，目前预计中南部的甘蔗制糖比例有所增加，从44.1％上调至46.1％。因此，预计甘蔗乙醇产量减少。

22/23榨季巴西全国糖产量估计为3810万吨，而2021/22榨季为3500万吨，糖出口预计为2735万吨，同比增长超过100万吨。

二、旺季不旺，期现货弱势下行

2021/22年制糖期全国制糖工业企业生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少110.66万吨。

截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，同比减少88.45万吨，累计销糖率82.5%，同比增加0.33%；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5778元/吨，8月成品白糖平均销售价格5747元/吨。

其中8月单月糖销量111万吨，同比增加20.72万吨，新增工业库存168万吨同比增加22万吨。国内8月份进口食糖约68万吨，环比增加143.05%，同比增加35.77%。但2022年1-8月中国累计进口食糖272万吨，同比减少24万吨。

21/22榨季截至8月底我国累计进口食糖合计456万吨，同比减少90万吨。2022年8月进口糖浆10.31万吨，高于去年同期的6.88万吨，同比增幅49.85%。2022年1-8月我国累计进口糖浆等三项合计79.92万吨，同比增加43.94万吨。

21/22榨季截至8月底我国累计进口糖浆等三项合计102.94万吨，同比增加29.61万吨。目前巴西配额外进口成本达到6375元/吨，泰国配额外成本达6762元/吨，分别较柳州现货价高出695元/吨、1082元/吨。

第二部分 后市展望

国际方面，全球本年度过剩预期继续上调，供应偏宽松。印度新年度继续维持高产量，巴西仍处于压榨高峰，原糖总体供应充裕，预计只有切换到印度榨季市场供应压力才会阶段性减轻。宏观面美联储持续大幅加息，全球经济衰退担忧再次笼罩市场，原糖震荡下行。

国内方面，进口成本仍远高于国内现货价格，对国内糖价有一定支撑。但进口食糖特别是糖浆进口仍持续增加，进口食糖加上国内产量完全能满足国内消费量，国内供需总体充裕。

新榨季压榨拉开帷幕，新糖逐步供应市场，市场压力增加，另外全球经济衰退担忧再次笼罩市场，国内消费疲软，预计食糖期价将偏弱运行。

后期可能需要等到新榨季预期炒作结束，开始博弈年底需求回暖，期现货价格可能才有望走出一波反弹走势，当然届时外围的经济形势也需要重点考虑。