食糖产量将有恢复 白糖期价窄幅震荡

研报正文

一、行情观点

节日期间ICE原糖从9月30收盘的17.77美分/磅反弹至18.69美分/磅，涨幅达到5.18%。伦敦白糖主力从528.7美元/吨反弹至552.8美元/吨，涨幅达到4.56%。

可观的涨幅主要源于两方面，其一，能源价格的大幅反弹驱动原糖上涨，OPEC+决定施行自2020年以来最大规模的减产，原油价格大幅反弹，能源价格的上涨让市场担心巴西糖厂或将更高比例的甘蔗用于制醇，从而减少食糖的边际供应量，刺激原糖跟随原油反弹。

其二，欧洲、美国、菲律宾等地区出现减产，同时原白价差仍给予精炼糖厂利润空间，需求旺盛给原糖带来支撑，巴西近几个月出口量增幅明显、纽糖10-03合约价差持续走扩也印证了目前强烈的买盘导致现货市场供应的紧张。但是节日期间的两大驱动——能源和需求，预计都难以支撑原糖长时间走强。

原因一，当前巴西大选依然是“原油-汽油-乙醇-原糖价格”正常传导的风险，候选人将继续以抑制国内油价、控制国内通胀为筹码提升支持率，这将导致全球的高油价最终无法传递到巴西国内，进而使生物燃料乙醇较原糖继续缺乏生产的性价比，目前含水乙醇折糖价格低于15美分/磅，贴水原糖超3.5美分/磅，因此未来能源价格能否持续推动原糖上行还待考证。

原因二，旺盛需求带来的阶段性供应偏紧预计将随着印度、泰国新季的集中供应得到有效改善，届时原糖将以印度的出口平价为价格锚定，截止10月9日，美元兑印度卢比为82.8325，用印度国内最低食糖销售价格31卢比/公斤计算，印度的出口平价已经跌至17美分/磅附近，待印度集中开榨之后，原糖将以出口平价这一动态的价格为锚定进行波动。

原糖的大幅反弹给了国内市场一定提振，广西产区电子盘报价上涨明显，预计明日开盘郑糖也将获得一定驱动，但是反弹的高度和持续性或有限。其一，9月广西的产销数据依然偏空——截至9月30日，广西累计销糖528.67万吨，同比减少23.71万吨。

产销率86.39%，同比下降1.46个百分点；9月单月销糖51.43万吨，同比减少2.62万吨；榨季结转库存83.27万吨，同比增加6.86万吨。

其二，22/23榨季预计食糖产量将有所恢复，国内供应整体宽松，新糖报价偏保守，新陈价差偏低不利于陈糖去库，高结转库存将导致现货报价和近月合约价格承压，因此操作上可以抓住反弹做空的机会，或基于高结转库存和偏低的新陈价差考虑11-1反套。

二、节日国际糖市重要信息汇总

【在截至9月28日的一周内，等待在巴西港口进行糖出口的计划装运398.8万吨糖，而前一周为327.8万吨】根据航运公司Williams Brasil进行的一项调查在截至9月28日的一周内，等待在巴西港口进行糖出口的船只达到88艘，而前一周为84艘（21艘）。

根据该报告，计划装运398.8万吨糖，而前一周为327.8万吨。其中大部分将通过桑托斯港（307.9万吨）离开该国。清单的其余部分如下：巴拉那瓜港，巴拉那（731,160吨），阿拉戈斯的Maceió（95,352吨），伯南布哥的累西腓（43,000吨），同州的苏阿佩（27,365吨），和北里奥格兰德的纳塔尔（12,600吨）。

主要品种有VHP糖（377.7035万吨）、冰糖B150（6.711万吨）、砂糖A-50（9965.5万吨）、TBI（5.6万吨）。该机构的报告考虑了已经停泊的船只、等待靠泊的船只以及预计将于11月1日抵达的船只。

【ICE交易所称10月原糖交割量为14,652手】10月3日（路透社）——ICE交易所周一表示，10月合约到期时的原糖交付总量为14,652手，或约745,000吨。

该交易所表示，所有要交付的糖都是巴西原产的。巴西南部的巴拉那瓜港将把大部分可交付糖装入船只，总计近560,000吨。

其余的将在巴西最大的桑托斯港装载。交易商周五表示，Louis Dreyfus是最大的交货商，约435,000吨，而亚洲大宗商品贸易商Wilmar International被视为最大的接收商，为567,000吨。去年10月的交割量要小得多，仅为4,445手，但在2020年创下了51,597手的历史记录。

【联合国粮农组织食糖价格指数9月环比下降0.7%】粮农组织食糖价格指数9月平均为109.7点，环比下降0.8点（0.7%），连续第五个月下降，达到2021年7月以来的最低点。

9月价格的下降主要是因为世界最大食糖出口国巴西产量前景向好，一方面，降雨有利于当前作物的单产，另一方面，乙醇价格下降也促使人们更多地使用甘蔗生产食糖。

此外，巴西雷亚尔对美元持续疲软也对世界食糖价格造成进一步的下行压力，同时还带来出口量的增加。尽管2022/23年度的良好生产前景推动价格下行，但目前全球食糖供应总体紧张，限制了价格的环比跌幅。