需求长期或将受到抑制 沪金短期横盘震荡

研报正文

市场表现：

沪金收391.92元人民币/克（-0.71%），纸黄金收384.27元人民币/克（0.05%），黄金T+D收391.61元人民币/克（-0.22%）。

市场消息：

受美联储官员鹰派讲话影响，加息升温强化，美元指数走高，压低黄金。美联储副主席布雷纳德表示，美联储政策将在一定期限内保持紧缩；美联储埃文斯表示，加息结束后一段时间内需要采取限制性货币政策，预计到2023年初，利率将略高于4.5%，在利率必须升到多高的问题上，仍存在很大的不确定性。

总体分析：

当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强，黄金下跌。一是美国8月通胀数据超预期，打破市场此前加息降温的预期；二是9月美联储会议及联储官员强“鹰”表态，强化激进加息及“今明两年”不降息预期，不断修正市场此前偏低的利率水平，美元、美债收益率将持续走强。

三是非美经济体货币政策收紧节奏相对滞后、经济景气度走低，如欧元区能源短缺冲击、日本持续宽松货币政策、中国处于经济企稳回升节点一再推后，支撑美元走强，黄金承压下跌。然而，通胀持续超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪将支撑黄金震荡反弹。

本轮通胀属于成本推动型通胀，需求侧总量紧缩性政策因药不对症，效果有限，通胀中枢水平易涨难跌；伴随金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，不利于消费信心回暖，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。

此外，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策调整释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡反弹。

风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。通胀影响货币政策预期，关注9-10月通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为11月75bp、12月50bp、明年2月25bp。重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐。

俄乌冲突影响欧洲能源供应与生产经营，关注欧美对俄制裁加码与俄气被切断风险，今冬明春有望成为顶峰。此外，战争本身对避险情绪的扰动已边际减弱，但仍要警惕超预期热战爆发。

中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤其国内消费需求，经济明后年步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转向鸽派，暂缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。

重点关注：通胀、美联储货币政策及供给短缺。