国内进口利润严重倒挂 白糖期价震荡下行

研报正文

市场分析：

昨日郑糖2301合约收盘上涨3元/吨，报5580元/吨。广西集团现货报价持平，报5610元/吨，期现基差30元/吨。白糖注册仓单数量13182张，较上个交易日减少331张；有效预报数量240张，较上个交易日持平。

ICE原糖3月合约收盘上涨0.43%，报18.73美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6577元/吨，泰国进口折算成本为6841元/吨。ICE原糖期货周二小幅上涨，因巴西中南部地区9月下半年月糖产量低于预期。

巴西甘蔗行业协会(Unica)周二公布报告显示，9月下半月，巴西中南部主产区甘蔗压榨量为2529万吨，较去年同期下降29.7%，糖产量为170万吨，较之前一年同期下降27.3%，因为甘蔗生产区出现大雨天气，短期影响砍收。

但是从中期来看，巴西制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益。并且展望新榨季，当前预期印度和泰国延续高产量，市场前景并不乐观。

国内方面，昨日郑糖高位震荡，现货报价持稳，成交一般。9月产销数据公布，2021/22榨季全国结转库存89万吨，同比下滑15万吨。

观点总结：虽然国内进口利润严重倒挂，但是当前进口量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

策略：中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移。

风险：美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度。