现货供应短期恢复较难 延长豆粕高位运行周期

研报正文

一、行情综述

国庆长假期间因美国农业部发布的季度库存报告远超预期，叠加美国大豆收割上市后季节性供应压力凸显，叠加南美巴西大豆播种进度良好施压美盘大豆，近日美豆弱势运行。

但由于国内大豆供应紧张，豆粕库存偏低，豆粕现货价格坚挺支撑盘面价格，连粕盘面上表现相对抗跌。

二、基本面情况

国际市场：北京时间10月1日凌晨USDA公布2022年季度库存报告显示，截至9月1日，美豆库存为2.74亿蒲，同比增加7%，超过市场预估均值2.42亿蒲。2022年6-8月的美豆用量估计为6.98亿蒲，较上年同期增长36%。

作为对比，美国农业部9月供需报告里预计2021/22年度美豆期末库存为2.4亿蒲，库存消费比为5.37%。

美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度超出市场预期。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月2日(周日)，美国大豆落叶率81%，上周63%，去年同期84%，五年均值79%。大豆收获进度为22%，上周8%，去年同期31%，五年同期均值25%。

南美巴西市场，咨询公司AgRural周一称，截至上周四(10月6日)，巴西2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的9.6%，高于一周前的3.8%，但是低于去年同期的10.1%，因为反复无常的天气阻碍了一些地区的播种工作。

国内市场：中国粮油信息中心数据监测显示，国庆假期国内大豆压榨量下滑至152万吨，略低于到港量，大豆库存小幅上升。

监测显示，截至上周末（10月9日），全国主要油厂进口大豆商业库存411万吨，比前一周增加4万吨，比上月同期减少85万吨，比上年同期减少150万吨。

节后油厂开机率将重新提升，预计本周大豆压榨量将回升至175万吨左右，而大豆到港量保持低位，预计库存将再度下滑。国庆假期大豆压榨量下滑，豆粕产出减少，但饲料养殖企业提货放缓，豆粕库存略微上升。

10月10日，国内主要油厂豆粕库存34万吨，比上周同期增加1万吨，比上月同期减少17万吨，比上年同期减少26万吨，比过去三年同期均值减少36万吨。

10月份大豆到港量继续减少，制约油厂开机，下游企业需求基本稳定，预计短期豆粕库存仍将保持低位。

三、综合所述

国际市场，美豆进入集中收获期，季节性收获压力逐渐显现。天气预报显示，未来6-10日美国大豆主产州气温和降雨量均普遍低于正常水平，有利于美豆收割。

随着美豆收割进度加快，新豆供应压力进一步上升。叠加巴西大豆产量有望达到创纪录的水平施压限制美豆价格。

国内市场，目前国内豆粕库存不及常年同期的一半，而养殖端需求旺盛，供应不足是豆粕现货维持强势运行的关键。从目前港口进口大豆库存和进口船期跟踪情况看，国内豆粕现货供应短期恢复难度较大，从而延长豆粕价格高位运行周期。

后续重点关注美国农业部将于本周三公布10月供需报告、南美播种天气及播种进度情况、国内大豆到港量、豆粕库存变化及现货的表现。