基于欧佩克减产政策 原油中长期仍有上涨空间

研报正文

市场要闻与重要数据：

1.WTI11月原油期货收跌1.78美元，跌幅1.95%，报89.35美元/桶；布伦特12月原油期货收跌1.90美元，跌幅1.97%，报94.29美元/桶；上期所原油期货2211合约夜盘收跌1.92%，报688.90元人民币/桶。

2.当地时间11日，正在德国访问的匈牙利总理欧尔班在出席一场活动时表示，欧盟对俄罗斯的制裁政策在执行上是“原始的”，其后果是“灾难性的”。

欧尔班批评欧盟对俄制裁，认为制裁措施“无视欧洲的利益”，破坏了德国和匈牙利的经济。“制裁本可以不破坏我们的能源产业，但是欧盟委员会失败了”。

3.美国白宫：美国对沙特政策的审查没有时间表。一旦沙特的政策得到审查，我们就会做出决定。4.据知情人士透露，墨西哥已开始2023年的大规模石油对冲计划。

知情人士表示，该国将在2023年上半年将油价锁定在75美元/桶左右。墨西哥的“Hacienda对冲”是全球最大的主权石油对冲，受到全球市场的密切关注。

其中一位知情人士称，今年该交易主要是通过石油巨头来执行的。虽然墨西哥历史上一直通过大型银行来运作该计划，但近年来，石油巨头在其中扮演了更重要的角色，因其实物资产允许它们在账面上保留更多风险。

投资逻辑：

沙特推动欧佩克减产后，美国明确表达不满，本次减产沙特有较为强烈的政治倾向，尤其是在拜登政府马上要进行中期选举之际，推高油价不符合美方利益，美国近期也在政治上频频施压沙特，包括重提NOPEC法案以及对沙特开展政治审查等，美国与沙特之间的裂痕越来越大。

不过当前美国已经缺乏低成本压低油价的手段，从11月份开始，抛储的规模将会降低50%，除非将2023财年的2500万桶的抛储前置，计划之外的抛储需要总统额外授权以及国会批准。

持续大规模抛储将会损害美国能源安全，另外美国政府也在考虑对原油以及成品油出口进行限制，但这会对当前的全球石油贸易流产生严重干扰，最终结果可能适得其反。除此之外，美国放松对伊朗和委内瑞拉制裁的政治成本较高，我们认为年内放松的概率不高。

策略：中性偏多，四季度布伦特单边多配、月差正套以及做空柴油裂差机会。

风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现黑天鹅。（下行风险）