沪锌供给较前期趋松 关注后期库存变化

研报正文

市场回顾：上周沪锌主力合约（ZN2211）收于24970元/吨，较节前上涨5.49%；伦锌收于2941美元/吨，环比下跌0.91%。

现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价25570元/吨,环比上涨780元/吨。月间价差冲高至750元/吨左右后回落至560元/吨。

宏观：国内方面，在“稳经济”一揽子措施的推动下，PMI和社融增量均出现改善。海外方面，9月，欧元区CPI录得10%，环比增0.9%，站上两位数，通胀问题进一步加剧；美国9月CPI录得8.2%，较8月降0.1%，高于预期0.1%。美联储对于货币政策态度维持偏鹰，截至10月15日，市场预期11月美国加息75bp概率为97.2%左右。

供给及供给侧利润：9月国内精炼锌产量为50.39万吨，10月预计产量为52万吨左右。当前矿进口利润为3226元/吨，较前期上涨1042元/吨；8月锌精矿进口37.64万吨，环比增28.65%，同比增23.8%，累计同比增0.77%。当前现货进口盈亏约为-23元/吨，较节前涨974元/吨左右；8月精炼锌净进口2092吨。

需求：锌初级加工品中，镀锌板卷产能利用率环比降0.03%，产量降0.04万吨，库存增4.14万吨；镀锌管产能利用率环比增7.47%，产量增4.17万吨，库存增0.63万吨。

彩涂板卷开工率环比降2.04%，产量增降0.61万吨，库存增1.02万吨；压铸锌合金开工率环比降5.52%，产量降0.08万吨，库存增0.31万吨。镀锌净出口数据同比下滑6.8%，环比下滑18.4%。镀锌日度成交数据虽环比表现较差，同比持平。

库存：截至10月13日，MySteel现货库存总量为7.03万吨，较节前增1.3万吨；保税区锌锭库存为1.4万吨，较上周增0.16万吨；LME锌库存降2125吨至51500吨。锌矿港口库存增1.8万吨至27.9万吨，冶炼厂原材料库存天数维持高位。

观点：

关注生产情况和库存变化宏观：欧美几大经济体均在加息路上，美联储对于货币政策仍然持偏鹰态度，市场预期9月美国加息75bp概率为97%左右，有色板块上方存在压力。但随着加息进入后半段，且悲观预期交易较为提前，边际压力逐渐减弱，加息带来的海外需求端负反馈的兑现可能逐渐变得重要。

供需基本面：国产矿和进口矿TC均呈现上涨格局，进口窗口打开，矿端供应偏松。当前周度生产有序进行，10月产量预计会比较可观。下游主要需求端镀锌等加工厂的产能利用率、产量情况未出现太大变化，金九银十的季节性旺季剩余两周左右。

地产持续低迷，基建有序推进，预计10月需求端维持现状。供给较前期趋松，需求保持平稳，库存在节后出现小幅增加，考虑到往年在节后都会出现小幅累库，后续需关注库存在供需动态变化下是是否够止跌甚至小幅转增。

策略：维持中长期锌价价格中枢下移的判断，短期库存变化较为关键。短期产量增加，现货供给预计会较之前宽松，根据当前的基差以及现货情况，月间正套的性价比较低，建议止盈离场。单边可轻仓逢高沽空远月合约，2212合约可在24000以上分批布局。