沥青产量难有增长 库存低位支撑盘面

研报正文

估值：本周国内沥青均价为4540元/吨，环比下调9元/吨或0.2%。区域套利收窄，山东与华东沥青价差为-320元/吨，山东与华南沥青价差为-315元/吨；山东与华东沥青价差为60元/吨。

12月合约基差回落至350元/吨，已从前期高位基本修复至往年正常区间。受月初国际原油反弹上涨影响，沥青期货价格大幅回升，基差和理论利润均有所收窄。

周均综合毛利大幅回落至237元/吨环比下滑65.68%，炼油综合毛利环比下降67.85%至234元/吨。

成本：国际油价在大幅上涨后呈下跌回调之势，主要受市场对经济衰退和疫情反复的忧虑延续影响。根据隆众资讯测算，加工稀释沥青综合利润周度均值为80.4元/吨，环比跌298.8元/吨。

原料周度均价为5006元/吨，较上周涨378元/吨，环比涨8.2%；山东柴油周度均价为8833元/吨，较上周涨97元/吨，环比涨1.1%。

供给：本周沥青装置平均开工率为54.08%，较节前下跌4.86%，华北和东北受间歇停产影响，开工有所下降。

本周沥青总产量为68.47万吨，环比增加4.33万吨，产能利用率为42.4%，环比涨1.9%。截止10月12日，本月国内石油沥青炼厂检修损失量为37.61万吨，较节前有所扩大。

9月份沥青总产量为285.4万吨，同比上涨13.99%，环比上涨12%，前三季度沥青总产量为1867.56万吨，下降19.70%，其中东北地区产量下滑最严重，为167万吨或-53%。

需求：本周隆众54家沥青样本企业厂家出货量共55.1万吨，环比减少12.1%。下周受二十大影响，对北方地区施工有一定影响，假期之后下游终端部分赶工需求结束，预计下周需求整体稳定为主。未来十天，气温降水良好，预计对道路施工影响不大。

库存：截止10月11日，总库存148.7万吨，环比节前9月28日下降6.71%，环比10月8日小幅上涨0.95%，主要受部分炼厂节后复工影响。

其中社会库库存共计61.7万吨，环比增加0.9万吨或1.5%。样本厂库库存共计87.0万吨，环比增加0.4万吨或0.5%。本周交易所总仓单回升，环比上周增加1.13万吨至3.56万吨(环比46.82%)，处于同期历史低位。其中，仓库仓单1.08万吨(0%)，厂库仓单2.47万吨(环比84.63%)。

策略：

成本端原油价格受假期期间国际形势影响，大幅上涨后波动剧烈，本周原油预计维持震荡格局。

受成本影响，沥青理论加工利润已回落至正常区间。现货价格继续持稳，前期高基差以期货价格上涨基本实现修复。供给端来看，受假期排产和检修影响，本月产量难有增长。

需求端暂无亮点，整体稳定。沥青库存维持去库节奏不变，库存低位区间已近半年时间，始终未见累库，对盘面支撑作用明显。考虑基本面和估值情况，本周沥青维持震荡走势，难以形成下跌趋势。