国内消费旺季延续 沪铅或维持震荡偏强

研报正文

一、行情评述

上周沪铅主力2011合约跳空高开补涨，随后横盘震荡，期价收至15365元/吨，周度涨2.23%。周五晚间维持震荡，收至15315元/吨。伦铅横盘震荡，收至2035美元/吨，周度跌幅0.1%。

现货市场：截止至10月14日，上海市场驰宏铅15350-15370元/吨，对沪期铅2211合约升水10-30元/吨报价；江浙市场济金、铜冠铅15340-15360元/吨，对沪期铅2211合约升水0-20元/吨报价。

期铅延续偏强震荡，又因交割临近，持货商多偏向于交仓，市场货源较少，下游按需采购，长单接货为主。库存方面，截止至10月14日，LME库存报收30400吨，周度减少1475吨；上期所铅库存周度增4918吨至58780吨。SMM五地铅锭库存报收6.75万吨，较节前增加0.14万吨。

长节后第一周，下游消费平稳，但基本转为常规采购，同时，因检修及疫情等因素影响，原生铅供应收紧，铅价走强，期现价差走扩促使持货商交仓意愿上升，带动库存回升。

随着10合约交割，持货商货源较继续转移至仓库，叠加安徽疫情缓解，部分再生铅企业提产，供应增加，将带动库存延续回升。节后沪铅主力跳空高开补涨后横盘震荡。

宏观看，美国通胀数据维持较高水平，美联储加息节奏难言放缓，金属宏观依然有压力。基本面看，海外炼厂出现减产，叠加LME低库存下带动升水走高，支撑内外铅价。国内看，原生铅炼厂受检修及疫情影响，周度开工率出现下滑，供应缩量。

再生铅方面，随着铅价反弹，企业利润修复，前期减产企业逐步复产。同时，安徽地区疫情缓解，当地炼厂也小幅增产，总体供应恢复中。

二、行业要闻

1.SMM：截止至10月14日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为57.29%，环比下滑2.42个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为79.08%，周度增加17.89个百分点。

2.SMM：9月电解铅产量29.51万吨，环比上升9.97%，同比上升12.83%，单月产量为今年最高，预计10月产量小幅下降，至28.84万吨。9月再生铅产量32.72万吨，环比减少6.41%，同比减少11.28%，10月产量或环比回升。

三、观点总结

节后沪铅主力跳空高开补涨后横盘震荡。宏观看，美国通胀数据维持较高水平，美联储加息节奏难言放缓，金属宏观依然有压力。

基本面看，海外炼厂出现减产，叠加LME低库存下带动升水走高，支撑内外铅价。国内看，原生铅炼厂受检修及疫情影响，周度开工率出现下滑，供应缩量。

再生铅方面，随着铅价反弹，企业利润修复，前期减产企业逐步复产。同时，安徽地区疫情缓解，当地炼厂也小幅增产，总体供应恢复中。

下游看，节后放假企业多恢复生产，带动企业开工率快速回升，同时消费旺季延续，部分大中型企业订单维持紧缺状态，开工多维持80-100%的高水平，也带动蓄电池企业整体开工率达近三年高位。整体来看，海外供应受干扰，低库存下升水走高令挤仓担忧升温。

国内消费旺季延续支撑铅价，不过随着铅价反弹，再生铅企业利润修复，存复产预期，限制铅价上行空间。短期铅价或维持震荡偏强，关注前高15450元/吨附近压力。

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