国际地缘局势错综复杂 沪金紧急避险情绪较浓

研报正文

市场消息：美股三季报良好开端叠加部分经济数据表现较好，市场对经济状况的担忧减轻，同时通胀预期降温，黄金走低。股市方面，高盛第三财季净营收119.8亿美元，市场预期114.09亿美元，上年同期136.08亿美元。

归属公司股东净利润29.62亿美元，市场预期28.23亿美元，上年同期52.84亿美元；每股摊薄收益8.25美元，市场预期7.67美元，上年同期14.93美元。

强生第三季度营收237.91亿美元，同比增加1.9%；净利润44.58亿美元，同比增加21.6%；摊薄每股收益1.68美元，同比增加22.6%。

经济数据方面，美国9月工业产出环比升0.4%，预期升0.1%，前值自降0.2%修正至降0.1%；制造业产出环比升0.4%，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至升0.4%。美国10月NAHB房产市场指数38，为2020年5月以来最低，预期43，前值46。

市场表现：沪金收390.98元人民币/克（-0.08%），纸黄金收382.89元人民币/克（0.15%），黄金T+D收391.00元人民币/克（0.15%）。

总体分析：当前，市场对美联储持续激进的加息预期与非美经济相对弱势局面支撑美元走强，黄金下跌。一是美国连续两个月通胀数据超预期，不断打破市场“通胀见顶”的预测，显示出通胀的顽固性。

二是9月美联储会议以来，联储官员向外传递激进加息及“今明两年”不降息的鹰派信号，不仅彻底扭转市场“年内加息放缓”的预期，也进一步提高政策利率水平目标高度。

三是非美经济体货币政策收紧节奏慢于美国、经济弱于美国，如欧元区能源短缺冲击、日本持续宽松货币政策、中国处于经济企稳回升节点一再推后等。

然而，通胀持续超预期、国际地缘局势错综复杂，避险情绪将支撑黄金震荡反弹。本轮通胀属于成本推动型通胀，需求侧总量紧缩性政策因药不对症，效果有限，通胀中枢水平易涨难跌。

随着金融条件的持续收紧，需求长期来看受到抑制，不利于消费信心回暖，美国实际利率中长期偏低迷，黄金获得支撑。

此外，部分非美国家经济景气度预期回暖，如中国防疫政策调整释放消费空间，居民加杠杆有可能驱动经济企稳，美元向上有限，带动黄金震荡反弹。

风险方面，超预期通胀与俄乌冲突仍是短期风险点。关注四季度通胀高度与结构的改善，预计未来加息节奏为11月75bp、12月50-75bp、明年2月25bp，重要观测节点是12月会议是否如期减缓加息步伐。

俄乌局势方面，关注欧美对俄制裁加码与俄气被切断风险，今冬明春有望成为顶峰。此外，战争本身对避险情绪的扰动已边际减弱，但仍要警惕超预期热战爆发。

中长期来看，美国经济衰退的技术性指标已显，超长激进的全球加息周期破坏消费信心，挫伤消费需求，经济明后年步入实质性衰退可能性进一步上升，美联储货币政策适时转向鸽派，暂缓加息预期有望升温，将支撑黄金走强。

重点关注：通胀、美联储货币政策及美国经济衰退。