国内边际消费出现改善 棉花或将修复性上涨

研报正文

一、行业资讯

1.2022年10月14-20日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量15527吨，主要买家巴基斯坦。2022/23年度美国陆地棉出口装运量40315吨，主要运往中国。2023/24年度美国陆地棉出口签约量1612吨，主要买家巴基斯坦。

2.截至10月23日当周，美棉生长优良率为30%，上周为31%，去年同期为64%。美棉盛铃率为92%，此前一周为89%，去年同期90%，五年均值为91%。美棉收割率为45%，此前一周为37%，去年同期为34%，五年均值为39%。

3.美国农业部10月报告公布，2022/23年度世界面棉花资产负债表显示，全球棉花消费量减少了66万吨，期末库存增加了67.9万吨。其中历史数据中，中国的消费量数据从2019/20年度开始修正，其中2021/22年度变化最大，修正后数据下调43.5万吨。

在2022/23年度10月数据中，中国和印度2022/23年度的预计消费量减少21.8万吨；巴基斯坦减少了10.9万吨，土耳其、墨西哥和越南的消费量减少4.4万吨和2.2万吨。

进出口方面，由于中国、巴基斯坦、墨西哥、土耳其和越南的进口下降，预计世界贸易量将比9月份减少近21.6万吨。

澳大利亚、巴西、印度、贝宁、科特迪瓦、希腊、墨西哥以及美国的出口都有所降低。产量方面，预计2022/23年度世界棉花产量将比一个月前减少近8.7万吨，主要原因是巴基斯坦和贝宁的作物减产。

二、现货交易概况

1.3128B新疆机采棉14900-15250元/吨，手采棉15000-15550元/吨。内地市场棉花价格小幅下跌，3128B新疆机采棉16000-16350元/吨，手采棉16100-16650元/吨。

2.疆内籽棉收购价格小幅下跌，跌0.1元/公斤，机采籽棉价格5.5-6.1元/公斤，棉农惜售情绪偏强，市场交售进度缓慢。贸易商陈棉货源紧张，部分企业预售新棉，公定价格14300-15000元/吨。

3.当前青岛港清关巴西棉M1-1/8净重一口价18000-18300元/吨，清关2021年美棉31-3-37一口价净重报18800-19000元/吨，2021年印度棉M1-5/32报价16200-16500元/吨。

三、库存

截止10月21日，棉花商业总库存134.88万吨，环比上周减少4.66万吨（减幅3.34%）。其中，新疆地区商品棉83.70万吨，周环比减少2.15万吨（减幅2.50%）；内地地区国产商品棉26.47万吨，周环比减少1.78万吨（减幅6.30%）。

进口棉花主要港口库存继续下降，周环比下降2.9%，总库存24.71万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约16.68万吨，周环比降1.6%，同比库存低48.8%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.48万吨，其他港口库存约4.55万吨。

四、基差

本周棉花期现基差小幅上升到2500元/吨一线反复波动。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。

五、下游纱线市场情况

下游纱线市场行情维持偏弱格局，虽期价大跌，但因市场订单情况表现不佳，纺企对旺季稍有期待，采购小幅放量，但多以刚需补库为主。全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价24325元/吨，继续下调；厂商出货降库意愿强，部分纺企纷纷下调棉纱报价，实单议价空间扩大。截止10月21日，全国主要地区纺企纱线库存为28.6天，较上周减少0.2天。

六、观点与策略

旱情因素对美棉上涨驱动力已逐步减弱，由于全球经济增速衰退已无法避免，市场开始放大对于需求担忧。受到全球经济下行以及美联储加息的压力下，CFTC基金持仓净多头呈现下降趋势，oncall尚未点价合约环比减少，盘面做多情绪支撑力度不强。

美国服装批发商库存处于高位，未见明显去库迹象，消费端发力较弱，美棉出口周报显示签约表现不佳，对美棉整体影响偏空。

国内方面，现阶段内外棉价差大幅收窄。在经历前期暴跌之后，郑棉估值较低，目前郑棉处于震荡探底阶段，虽然跌破13000元/吨一线，但在籽棉收购价格托底下，下方空间有限。若国内边际消费出现改善，郑棉将出现修复性上涨过程。

即使后市出现上涨行情，然而受11月棉花消费又将进入淡季，除春节前备货之外对消费并无太大期待，以及宏观及国外市场困境压制，涨幅有限。

策略：CF2301合约偏空对待。