豆粕短期供应紧张形势未改 盘面价格略偏强

研报正文

一、行情回顾

美豆、豆粕行情回顾

10月份美豆和豆粕市场呈现震荡行情，南美大豆种植面积增加，但美豆单产和库存下调。中国大豆到港量偏低，豆粕供应紧张形势暂未缓解，豆粕基差高位，盘面价格略偏强。

截止10月28日，10月份美豆上涨1.8%；大连豆粕2301合约收报4020元/吨，下跌79元，跌幅1.9%。

观点回顾

四季报观点：豆粕价格仍然有较强支撑，相对抗跌，远月期价承压。四季度前期豆粕短线偏多参与，跨期正套参与。四季度11月、12月份择机逢高抛空。

8月、9月月报观点汇总

9月观点：美豆天气影响较小，市场边际上涨驱动较小。中国豆粕供应偏紧，豆粕短线参与。

8月观点：美国大部分地区偏干旱，天气还存在变数，关注8月份天气的情况。豆粕短线参与。

二、国际大豆

10月USDA月度供需报告

2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存维持2亿蒲式耳，库存处于偏低水平。

新季美豆单产下调至49.8蒲式耳/英亩，产量调低至43.13亿蒲式耳。

美豆供应偏紧局势未改。

美豆库存

美豆旧作库消比6.05%，库存偏低。

新作库消比4.54%，库存仍处于低位水平。

  CBOT价格和美豆库存线性关系

通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。

美国大豆生长

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年10月23日当周美国大豆收割率为80%，分析师平均预估为77%，之前一-周为63%，去年同期为71%，五年均值为67%。•美豆天气市结束，单产定型。

USDA巴西、阿根廷大豆供需平衡表

美国农业部10月数据：预计2022/2023年度巴西大豆种植面积增加3.3%，产量达到1.52亿吨，较上年度增加2500万吨，增幅19%。

阿根廷大豆种植面积增加6%，产量5100万吨，较上年度增加700万吨，增幅16%。

巴西和阿根廷两国合计增产3200万吨。

南美大豆产区天气情况

巴西中南部在本周日至下周一带来大范围强降雨，但直到11月的大部分时间天气都会非常干燥，阵雨将移动至巴西北部地区,最终重返巴西中部地区。

整体来看，短期天气条件仍大体有利于玉米和大豆作物播种生长。

巴西大豆出口

巴西政府公布的出口数据显示，9月大豆出口量为429万吨，去年同期为482万吨。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年10月份巴西大豆出口量最高将达到376.8万吨。作为对比，2022年9月份大豆出口量为368.9万吨，去年10月份为298.5万吨。

全球大豆供需总结

1.美豆库存低位，价格有较强支撑。

2.南美大豆大幅增加种植面积、产量大幅攀升。

3.巴西大豆种植天气暂时利于种植。

美豆库存低位、供应偏紧，价格有较强支撑；但南美季大豆种植面积增加，全球大豆供应预计增加。短多长空，近强远弱。

三、中国豆粕

中国大豆进口量

中国海关公布的数据显示，2022年9月大豆进口总量为771.51万吨，较上年同期687.63万吨增加83.87万吨，同比增加12.20%，较上月同期716.57万吨环比增加54.93万吨。2022年1-9月大豆进口总量为6906.14万吨，较上年同期累计进口总量的7398.84万吨，减少492.70万吨，同比减少6.66%。

据Mysteel农产品团队预估：10月预计为540万吨,11月进口大豆到港量预计为880万吨。

进口成本及榨利

截至10月27日，进口大豆盘面压榨利润仍然较差，其中：美湾11月船期盘面榨利分别为-697元/吨。巴西3船期盘面榨利分别为-559元/吨。

油厂大豆库存量及大豆压榨情况

油厂豆粕库存及成交情况

饲料需求情况

豆粕基差

豆粕基差高位，高基差对豆粕期货价格构成拉动。

油粕比回落，粕强油弱格局明显。

中国豆粕市场总结：

9、10月份大豆到港量仍处于低位。

进口大豆压榨盘面亏损很大。

豆粕库存低位。

下游饲料需求环比上升。

豆粕在四季度前期供应仍然偏紧，有望继续保持相对强势。

四、行情展望

利多：美豆库存低位。中国进口大豆压榨亏损幅度很大。人民币汇率贬值。豆粕基差高位。

利空：南美大豆产量预期大幅增加。中国大豆持续抛储。

总结及操作建议：11月份豆粕价格仍然有较强支撑，相对抗跌。豆粕短线偏多参与。

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