美国通胀未有缓解迹象 沪铅或重回区间震荡

研报正文

一、行情评述

上周沪铅主力换月至2212合约，周中期价呈现高位回落走势，周度期价跌势放缓，最终收至15080元/吨，周度跌2.2%。周五晚间高开震荡，收至15255元/吨。伦铅上半周止跌震荡，周五大幅反弹，收至1992美元/吨，周度涨幅4.68%。

现货市场：截止至10月28日，上海市场驰宏铅15060-15080元/吨，对沪期铅2211合约升水20元/吨，或对沪期铅2212合约贴水10元/吨报价；江浙市场济金、铜冠铅15080-15090元/吨，对沪期铅2211合约贴水升水20-30元/吨报价。

沪铅弱势不改，并逼近万五关口，持货商出货积极性下降，报价坚挺，下游按需采购，部分畏跌观望。库存方面，截止至10月28日，LME库存周度减少825吨至28250吨；上期所铅库存周度减2089吨至53693吨。SMM五地铅锭库存报收5.81万吨，周度减少0.64万吨。

周中铅价下挫，再生铅利润回吐，炼厂低价惜售，原再价差转向平水，下游采购转向原生铅。不过，月末，部分持货商积极甩货，叠加下游消费尚可，社会库存延续降势。

后期看，再生铅利润回吐下生产积极性受挫，加之下游企业逢低采购，库存或体现在炼厂库存，社会库存或延续降势。上周沪铅主力期价呈现高位回落走势，周五晚间受外盘带动高开震荡。

宏观面看，尽管近期美国经济数据变现不佳，但通胀延续高企，市场对美联储加息节奏放缓预期再度降温，金属宏观压力增加。

二、行业要闻

1.SMM：截止至10月28日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.47%，环比上涨1.51个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为79.58%，周度增加0.35个百分点。

2.海关数据显示，2022年9月进口铅精矿8.715万实物吨，环比下滑44.53%，同比下滑25.41%。2022年1-9月累计进口铅精矿达76.31万实物吨，累计同比下滑12.8%。

3.国际铅锌研究小组(ILZSG)周一表示，2022年和2023年全球精炼铅市场可能出现供应短缺。ILZSG表示，2022年全球精炼铅需求将超过供应8.3万吨。2023年，预计将会出现4.2万吨的短缺。2022年全球供应预计将减少0.3%至1,234万吨。

但明年供应料增加1.8%至1,256万吨。该组织表示，今年铅需求预计将增加0.8%至1,242万吨，明年将增加1.4%至1,260万吨。

ILZSG表示，中国今年需求料将温和增加0.3%，汽车行业需求受到疫情封控限制，抵消了铅酸电池出口的增加。

4.SMM：11月国产铅矿月度加工费报1100-1300元/吨，进口铅矿月度加工费报50-80美元/干吨，均值环比均持平。

5.彭博公司表示，铅品种将在2023年首次纳入彭博商品指数（BCOM）基准指数，此次纳入铅品种权重略低于1%，铜的权重为5.23%。

三、观点总结

上周沪铅主力期价呈现高位回落走势，周五晚间受外盘带动高开震荡。宏观面看，尽管近期美国经济数据变现不佳，但通胀延续高企，市场对美联储加息节奏放缓预期再度降温，金属宏观压力增加。

基本面看，云南及湖南因山火及疫情短期影响的炼厂均恢复生产，叠加部分检修企业复产，带动原生铅炼厂总开工维持环比增加。

再生铅方面，原料废旧电瓶维持供应偏紧格局，价格自10月中旬以来缓慢回升，同时，上周铅价高位回落，令企业生产利润大幅回吐，生产积极性下降。

下游需求看，铅蓄电池消费维持较好表现，一方面汽车产销强劲带动电池配套需求，部分企业订单延续至11月份，另一方面，随着移动基站项目建设的推进，获得招标订单的企业保持满产，使得铅蓄电池企业总开工维持较高水平。

整体来看，美国通胀未有缓解迹象，美联储12月激进加息预期再度升温，金属普遍承压。不过，受铅价回落，再生铅企业利润回吐，供应大幅增加预期降温。同时，下游消费尚未，蓄电池企业维持较高开工仍给予铅价支撑，铅价在万五附近表现出抗跌性。

此外，周五因铅品种将在2023年首次纳入BCOM基准指数，市场预期伦铅关注度将有所提高，带动伦铅日内大涨，沪铅晚间跟涨。短期看，在市场情绪乐观及再生铅供应增速放缓预期下，铅价或重回区间15000-15450元/吨震荡。

操作建议：区间波段操作。

风险因素：宏观风险，国内供应增量超预期。