精炼锌消费不断收缩 镍价或将维持震荡

研报正文

【锌】

核心逻辑：国内供给端在10月将持续改善,SMM预计月产量为51.67万吨，银十旺季需求持续性不强，供增需减之下，大概率将持续垒库。

截止10月27日，Mysteel样本锌锭社库为7.55万吨，节后已垒库2.57万吨，但较去年同期仍下降近40%，垒库不及预期。

宏观方面，全球经济下行，精炼锌消费不断收缩。伦锌已跌至7月中旬的低位，在衰退交易下伦铜破位下行风险大，若跌破前低，技术层面来看向下空间将被打开。而国内供给大幅改善兑现后或迎来一轮补跌。

【镍】

核心逻辑：四季度镍铁过剩与短期电解镍低库存矛盾仍未缓解，预计镍价将维持震荡。

供给端，菲律宾雨季临近，节后矿山报价及海运费坚挺，国内镍矿受限，导致镍铁价格坚挺，一定程度上支撑电解镍价格。但四季度印尼镍铁回流冲击国内镍铁供应，总体镍元素供给将趋于宽松。

需求方面，短期的不锈钢与硫酸镍需求强劲推动纯镍消费，虽然两者的原料中纯镍占比较小，但由于可交割库存不足，低库存叠加资金关注度高给予了镍向上的弹性。

从技术层面来看，自9月中旬以来镍主力合约在17.7万-20万区间内震荡，中枢明显下移。建议NI2212合约在17.5万-19万区间操作。