铜精矿供应充裕 国内电解铜产量稳步提升

研报正文

一、沪铜期货合约本周走势及成交情况

1、本周沪铜震荡

2、沪铜本周成交情况

10月24--10月28日，沪铜指数总成交量107.7万手，较上周增加12.2万手，总持仓量46.3万手，较上周增仓2.8万手，沪铜主力震荡，主力合约收盘价62830，与上周收盘价上涨1.70%。

二、影响因素分析

1、宏观面

10月24日，国家统计局发布三季度经济数据，初步核算，第三季度，GDP同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点。前三季度国内生产总值（GDP）同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点，国民经济顶住压力持续恢复，三季度经济恢复向好，明显好于二季度，总体运行在合理区间。

9月份，社会消费品零售总额37745亿元，同比增长2.5%，增速比8月份回落2.9个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额33532亿元，增长1.2%。

1—9月份，社会消费品零售总额320305亿元，同比增长0.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额287131亿元，增长0.7%。工业产业链供应链稳定恢复，三季度，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较二季度回升4.1个百分点。

从月度看，7、8、9月份增加值同比分别增长3.8%、4.2%、6.3%，呈加快恢复态势。分地区看，各地统筹疫情防控和经济发展成效显著，超七成地区工业生产回升，三季度，全国有23个省份规模以上工业增加值增速较二季度回升或降幅收窄、由降转增。

特别值得注意的是，随着汽车产业链供应链快速修复，三季度汽车制造业产能利用率达到75.7%，环比回升6.6个百分点，增加值同比增速由二季度下降7.6%转为大幅增长25.4%，对工业经济拉动作用显著。

三季度，新能源汽车产量增长113.1%，较二季度加快20.8个百分点。投资平稳增长，前三季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%，增速比1—8月份加快0.1个百分点，连续两个月小幅回升。

其中，制造业投资同比增长10.1%，增速比1—8月份加快0.1个百分点；基础设施投资同比增长8.6%，增速比1—8月份加快0.3个百分点，连续5个月回升。

随着政策效能不断释放，重大项目建设加快推进，有效投资规模持续扩大，对经济恢复的关键作用增强。前三季度，资本形成总额对经济增长贡献率为26.7%，拉动GDP增长0.8个百分点。

其中，三季度资本形成总额对经济增长贡献率为20.2%，拉动GDP增长0.8个百分点。疫情方面，欧洲多个国家报告的新增新冠确诊病例数急剧上升。

卫生专家警告，欧洲地区已迎来新一轮秋冬季新冠肺炎疫情高峰，各国应采取必要措施遏制新冠肺炎疫情蔓延，而且需警惕新冠与流感“双流行”致使医疗系统承压。欧盟卫生官员表示，近来欧洲地区的疫情指标持续上涨，表明新一轮疫情已经开始，随着秋冬季来临，北半球还将迎来流感季。

新冠肺炎疫情和季节性流感交织，将导致脆弱人群面临更高的重症和死亡风险，可能会造成医院和医护人员压力进一步加大。

据Worldometers实时统计数据显示，截至北京时间10月28日10时，全球海外新冠病毒确诊病例超过61934万例，死亡病例超过657万例。其中六分之一的确诊病例发生在美国，美国新冠病毒确诊病例达逾9928万例，死亡病例至109.46万例。

2、铜矿精铜供给逐步宽松，需求端电源电网投资同比上升

2022年7月全球铜矿产量182.8万吨，同比增长3.34%，1-7月累计铜矿产量1248.8万吨，同比增长3.14%。国际铜业研究小组（ICSG）月报称，全球7月精炼铜市场供应短缺3万吨，6月为供应短缺10.5万吨。1—7月，全球精炼铜市场短缺12.6万吨，之前一年同期为短缺18.3万吨。

国产粗铜加工费平均价为800元/吨，前值950元/吨。CIF进口粗铜加工费为110美元/吨，前值125美元/吨。加工费上移代表铜精矿供应预期宽松，叠加国内冶炼副产品硫酸价格一路下滑，冶炼厂铜精矿原料备库较充足，TC或继续维持高位。

而进口粗铜表现稳定，国产粗铜受废铜供应不足和冷料紧张的影响，导致国产粗铜加工费连续走低，拖累进口粗铜加工费下移。

2021年，电源投资累计额5530亿元，同比增幅4.5%，电网投资累计额4951亿元，同比增幅5.36%。2022年1-8月电源累计投资3209亿元，同比增长18.7%，电网累计投资2667亿元，同比增长10.7%。电网投资超前发力，稳增长调控预期明显。

国家电网发布全力推进重大项目建设情况，表示将全力做好电网扩投资工作，加快特高压、抽水蓄能、超高压等项目建设，年内在建项目总投资将突破万亿元。

到年底前，国家电网预计再完成近3000亿元电网投资，开工一大批重大工程，项目总投资4169亿元，其中110千伏及以上电网和抽水蓄能电站1173项，届时在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元。

三、后市行情研判

宏观面，10月24日，国家统计局发布三季度经济数据，初步核算，第三季度，GDP同比增长3.9%，比二季度加快3.5个百分点。前三季度国内生产总值（GDP）同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。

国民经济顶住压力持续恢复，三季度经济恢复向好，明显好于二季度，总体运行在合理区间。基本面，铜精矿供应充裕，国内电解铜产量稳步提升，内外铜市库存双增，对铜价走势形成一定压力。

目前需求端表现内强外弱，在国内稳增长政策提振下，今年基建发力，电网投资计划增长，汽车生产恢复良好，不过地产板块仍有拖累，从最新公布的数据来看，房地产数据表现仍然较弱，但其他数据均好于预期，1-9月国内基建投资同比增长11.2%，在新能源领域和基建投资的提振下，国内铜消费表现尚可。

盘面看7月中旬最低点到53300，后随着利空情绪释放，超跌反弹，多种利好消息出现，铜价反弹到63000附近，从8月底开始一直在60000--64000区间震荡整理，而均线组合逐渐形成多头趋势，多条均线站上60日均线上方。

四、交易策略

建议中性偏多。

风险因素：欧央行加息75个基点，关注美联储下月加息幅度。